报告名称：永安林业（000663）-上半年致亏因素下半年好转
研究员：王旭东,濮冬燕
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20100810
行业/子行业：农林牧渔
公司名称及代码：永安林业(000663)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
事件：
近期首次实地调研了永安林业，了解了公司业务模式，形成本调研简报。
评论：
公司森林资源丰富。拥有181万亩森林，其中161万亩商业林，20万亩生态林。可伐指标约6万立方/亩，每年木材产量约10万立方米原木及10万立方米枝丫材。
福建省重点项目年产21万立方中纤板林纸一体化项目建设进展顺利，10年预计四季度如期建成投产，建成后增量减去逐步淘汰的落后小产能，公司中期有望增长至25-30万平米板，具体产能爬坡情况取决于：（1）原材料可供量；（2）市场销售情况。
近两年业绩不佳的因素将逐步改善：
（1）清理林化工公司及落后产能，产生成本；
（2）近期可砍林砍伐条件不佳（砍伐条件限制，坡地、主干道路可视区限伐），成本较高。老资产处理完毕，加之21万中纤板配套桉树林砍伐条件稍好，未来几年公司成本会逐步下降。
（3）三期中纤板项目盈利能力好于老产能。
中报预亏是暂时的。中报预告公司1-6月份预计亏损1200万元左右，主要原因为，10年2-6月间持续降雨，集材便道毁损严重，造成木材产量大幅减少， 木材及中纤板产量比上年同期下降约30%。预计下半年将有所恢复。
预估每股收益10年0.01元、11年0.04元。
给予"审慎推荐-A"的投资评级：公司国家集体林权改革的首批示范企业，且公司的"每市值林业规模"及采伐规模在市场居领先地位，虽然因为林业发展本身的一些原因业绩尚不理想，但对未来林权改革及林业发展方面的大的政策变动较敏感，从交易性机会方面及"每市值规模"方面考虑，永安林业为林业公司的主要配置选择。
风险提示：
公司三季度中纤板投产的效益及增值税退税为10年全年业绩不亏损的前提条件。公司09年亏损，如果10年继续亏损，刚将被ST处理。
【摘要结束】
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