报告名称：金螳螂（002081）—四大核心竞争力，确保行业冠军地位
研究员：王小勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100820
行业/子行业：建筑工程
公司名称及代码：金螳螂(002081)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司2009 年上半年实现营业总收入24.48亿元，同比增长46 %；实现归属于母公司净利润1.19亿元，同比增长79.7%，基本每股收益0.37元。符合公司在之前的50～80％的预期。维持公司"强烈推荐-A"的投资评级，目标价45-54元，对应11年EPS、25-30倍PE。
管理效率不断提升，三项费用率明显下降。公司自主研发的金螳螂"ERP信息化管理系统"已全面上线涵盖营销投标管理、设计项目管理、工程项目管理、材料管理、人力资源管理、财务管理、行政办公管理及其他管理等多个方面，为公司搭建了标准化、数据化、模块化管理平台，促进了管理效率提高和成本费用控制。10年上半年公司三项费用率为5.38％，比上年同期下降了1.23个百分点；其中营业费用率下降了0.71个百分点，管理费用率下降了0.53个百分点。
毛利率不断提升。2010年上半年主营业务毛利率为15.8％，比去年同期提升了0.1个百分点。主营业务毛利率提升变动原因说明：1）2010年上半年，公司承接的五星级酒店等毛利率略高的高端项目较多。2）公司"50/80"、"捆绑经营"模式成熟，ERP系统多次优化全面上线，较好的促进了管理效率提高和成本费用控制。07年以来公司中报毛利率稳重有升，与07年相比，公司毛利率大幅上升了5.22个百分点。
四大核心竞争力，确保行业冠军地位。出众的设计水平、扎实的施工能力、部品部件工厂化生产能力以及先进的综合管理系统将促使公司在未来行业竞争中占据主导地位。公司自2001年以来，连续成为行业百强之冠，我们认为，凭借上述四大核心竞争力，确保公司在未来相当长的时间内保持其行业冠军地位。
预计公司10年、11年归属于母公司净利润分别为3.86亿元、5.74亿元，同比增长91%、48％；基本每股收益分别为1.21元、1.80元。
维持"强烈推荐-A"投资评级，目标价45-54元。我们认为，在"大行业、小公司"的背景下，基数不是评价高成长的标准，相对于行业规模来说，公司的成长空间无限。
风险提示：市场系统性风险；短期涨幅过大；业绩低于盈利预测。
【摘要结束】
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