报告名称：科陆电子（002121）-营业收入增长接近100%，综合毛利率不降反升
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100811
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：科陆电子(002121)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
上半年公司实现营业收入2.8亿元，较去年同期增长99.89%，实现归属母公司净利润5080万元，同比增长93.84%。2010年国网公司智能电表招标为公司的智能电表、电表自动校验系统带来巨大市场，高压变频器和电力操作电源产品也保持较快增长，公司综合毛利率进一步提升。预计全年净利润将保持90%以上增长。
国网公司智能电表招标为公司带来大额订单：截止2010年8月，国网公司已经启动了两批智能电表招标，科陆电子上半年预计获得2.27亿元国网招标订单。在所有中标企业中宁波三星、威胜集团、科陆电子、浩宁达、许继集团五家企业组成了智能电表行业的第一梯队。今年国网公司还将进行2次智能电网招标，此外各县市级电力公司和工业企业的电表订单也有较大幅度的增长，因此我们预计全年公司电表订单总额将达到3.8亿元左右。
高压变频器产品增长迅速：公司控股子公司深圳市科陆变频器有限公司主要生产高压变频器和通用变频器，成立于2008年9月。该公司上半年实现营业收入1720万元，实现净利润56万元。收入增长大幅超出我们全年的预计。我们提高今年高压变频器销售收入预测至5000万元，净利润超过150万元。
加强电力操作电源的市场开发：2009年公司电力电源产品通过国家电网评审，参加了国家电网公司组织的统一招标，并进入火电、水电、风电和垃圾发电等领域。2010年公司将积极推广电动汽车充电站整体方案，为国网公司充电站招标做好产品准备。上半年电源产品实现销售收入898万元，销售的电源主要为新型实验性产品，毛利率由2009年的28.6%提高到45.1%。
面对激烈的市场竞争，综合毛利率不降反升：2010年上半年面对国网招标中激烈的市场竞争，公司智能电表实现销售收入1.19亿元，而且仍然保持了40.8%的毛利率。由于公司其他产品毛利率都有所提高，使公司综合毛利率较去年同期增长了2.3%。虽然智能电表全年毛利率有可能下降至35%左右，但仍能保证公司净利率实现90%以上的增长。
投资评级：如暂不考虑公司非公开增发的影响，预计2010-2012年公司每股收益为0.64，0.99和1.21元。按2010年40倍市盈率估值，目标价格为25.8-28.4元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。
风险因素：公司业绩受国网智能电表招标的总金额和招标进度的影响较大，使公司的业绩预测存在一定的不确定性。
【摘要结束】
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