报告名称：三特索道（002159）-业绩增长低于预期，不改长期投资价值.doc
研究员：林周勇,苏平
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100812
行业/子行业：旅游
公司名称及代码：三特索道(002159)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
上半年净利润增长27%，EPS 0.03元，华山索道、塔岭地产项目是利润增长的最重要来源；下半年，华山索道、猴岛、梵净山、坪坝营盈利水平将有较大提升。鉴于塔岭地产开发延后、财务费用大幅上升，我们将10-12 EPS由0.43、0.46、0.55元下调至0.25、0.34、0.46元，维持审慎推荐评级。
收入增长64%，净利润增长27%，EPS 0.03元。上半年，公司收入1.52亿元，营业利润1493万元，净利润366万元，分别增长64%、15%、27%；EPS 0.03元。其中，旅游业收入1.07亿，地产业收入3950万，分别增长23%、80倍。
地产业务、华山索道是业绩增长的主要来源。与09年同期相比，华山索道、塔岭地产、猴岛和珠海景山净利润分别增加约430万、817万、183万，是业绩增长的主要来源；梵净山、坪坝营、武夷源等运营不久的景区亏损分别增加404万、139万、430万，成为拖累业绩增长的最主要因素；此外，上半年支付500万上市奖励也对业绩增长带来影响。
华山索道、梵净山、猴岛和坪坝营将成下半年业绩增长点。展望下半年，华山索道提价效果仍在显现；海南旅游持续升温、猴岛业绩有望增长；梵净山、坪坝营盈利状况也有望大幅改善。 对业绩不利的因素主要有：负债增加，财务费用将大幅增长。
下调10-12EPS至0.25、0.34、0.46元。鉴于塔岭地产开发延后、增发进展没有突破导致财务费用大幅上升，我们将10-12 EPS由0.43、0.46、0.55元下调至0.25、0.34、0.46元，其中地产的贡献由0.08、0.10、0.14元调整为0.08、0.05、0.10元。
维持审慎推荐A的评级。由于景区经营需要培育期，导致短期业绩增长有限，但我们继续看好公司的发展前景；我们一贯认为：景区属于中长期良好的投资标的，建议投资者长期持有。维持审慎推荐评级。
【摘要结束】
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