报告名称：金风科技（002202）-完成全国生产布局，加快发展大容量机组
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100818
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：金风科技(002202)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
2010年上半年公司实现营业收入63亿元，较上年同期增长65.57%；实现归属母公司净利润7.7亿元，较上年同期增长44.35 %。下半年公司将加快大容量风电机组的开发进度，继续拓展风电服务业务并积极开发海外市场。预计公司全年净利润增长将达到30%左右。
公司订单充足，截止上半年风电机组订单达2614台：截止2010年上半年，公司在手订单总量为2614台共3790.25MW，其中：750kW机组177台共132.75MW，1.5MW机组2435台共3652.5MW，2.5MW机组2台共5MW；除此之外，公司中标未签订正式合同订单1502MW。目前大型海上风电项目已经开始招标，主要以2MW以上风电机组为主。我们预计公司下半年2.5MW机组订单将快速增长。
完成全国生产布局，风电整机产能超过3000台：2010 年上半年，公司西安生产基地正式投产，江苏大丰生产基地也完成建设。至此，公司已拥有七个制造基地，即北京亦庄、新疆乌鲁木齐、内蒙古包头、甘肃酒泉、德国Neunkirchen、陕西西安和江苏大丰，此外还有以联营及委托加工方式成立的河北承德及宁夏银川两个总装基地。公司在国内的整机生产布局基本完成，1.5MW 机组的产能可达3000 台以上，这些基地也能满足2.5MW 机组生产的需要。
加快发展大容量风电机组：公司研发的2.5MW永磁直驱风电机组、3.0MW混合传动风电机组已分别完成5台和1台样机的安装，其中控股子公司德国Vensys Energy AG完成1台2.5MW永磁直驱风电机组在德国的安装。预计下半年2.5MW永磁直驱机组将实现小批量生产。同时，为适应风电机组大型化的竞争需要，公司将原5MW风电机组研制项目变更为6MW风电机组研制项目，并计划在年内完成整机初步设计。
维持"审慎推荐-A"投资评级：我们上调了盈利预测，预计2010至2012年公司每股收益为1.02、1.33和1.70元。按2010年20倍市盈率计算，目标价格为20.3-22.3元，维持"审慎推荐-A"的投资评级。
风险提示：首先，随着市场竞争的加剧，风电整机价格预计将进一步下降，这将对公司的盈利能力造成影响。其次，我国风电装机容量从2006年起连续4年成倍增长，截止2009年我国并网风电装机容量达到1613万千瓦。随着基数的增大，行业增速将放缓，国内风机的销量增速也将下降。
【摘要结束】
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