报告名称：新华医疗（600587）—主业稳步推进，观察并购进展
研究员：李珊珊,徐列海
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100818
行业/子行业：医药
公司名称及代码：新华医疗(600587)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司今日公布中报，收入增速31%，利润增速33%，EPS为0.19元。公司的并购正在接洽，我们在静待项目的落地；机制理顺正在逐步展现效果，维持"审慎推荐—A"的投资评级。
新华医疗今日公布中报，营业收入5.12亿，同比增长31%；归属于上市公司股东的净利润2499万，同比增长33%；EPS为0.19元。
分行业收入情况：医疗器械4.5亿，同比增长33%；环保设备803万，同比增长29%。
公司2009年计提了429万的激励奖金，计入了2010年上半年的费用，对公司的业绩进行了一定的摊薄，加上被扣除的激励奖金之后的净利润为2989万，同比超过50%，说明公司的经营势头目前在转好。
并购：淄博矿务局入主后，对公司提出了更高要求，要求公司加快发展，通过并购扩大规模，实现高速发展，并且愿意给予公司资金上的支持。我们目前正在密切观察相关的进展。
机制理顺：公司通过机制的梳理，把管理层的积极性调动起来。公司2006年实施的奖励基金仅与利润增速挂钩，2009年修改版之后，奖金不仅与净利润增速挂钩，还与股东权益的增长相挂钩，拓宽奖励范围后，奖励的幅度将大幅提高。2009年，是修改后的激励奖金实行的第一年，计提激励奖金429万，比之前有了大幅的上升，激励效果开始体现。
维持业绩预测和"审慎推荐-A"评级：公司24亿的小市值、业绩每年40%的增速，都是公司的安全边际。我们预测，在不考虑并购增厚的情况下，公司2010—2012年收入增速为30%、30%、30%，净利润增速为42%、40%、40%，实现EPS 0.44元、0.61元、0.85元，当前股价对应2010年PE为41倍，但是考虑了公司将来并购拐点的存在，维持"审慎推荐—A"的投资评级。主要风险是公司并购进展低于预期。
【摘要结束】
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