报告名称：鱼跃医疗（002223）—中报符合预期，各大品种高成长
研究员：李珊珊,徐列海
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100810
行业/子行业：医药
公司名称及代码：鱼跃医疗(002223)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司今日公布中报：收入增长61%，利润增长76%，EPS 0.32元，符合预期，高成长体现无疑。上半年各大品种实现了高成长，主要受益于公司优秀的经营及提前的市场布局开始收获行业的"果实"。这是一个tenbagger，目前仍在成长中，作为一个确定能长大的高成长公司，目前102亿的市值并不大，将来，这是一个至少200亿市值的公司，作为战略性筹码，我们维持"强烈推荐-A"投资评级。
中报符合预期：鱼跃医疗今天公布中报，营业收入4.35亿，同比增长61%；归属于上市公司股东的净利润8066万，同比增长76%；每股收益0.32元，符合预期，高成长体现无疑。
各品种高成长持续，去年下滑的超轻微氧气阀恢复成长：今年上半年，公司大品种全线高成长，康复护理系列3.03亿，同比增长60%；医用供氧系列1.23亿，同比增长100%；医用影像设备系列748万，同比减少61%，主要是因为上半年X光机招投标大幅减少；去年受经济危机影响，以出口为主的超轻微氧气阀出现下滑，今年市场恢复，成长性依旧。其中，制氧机同比增长110%；血压计同比增长41%；电子血压计同比增长110%；新品针灸系列实现收入1360万，实属不易。各大品种成长性如此之快，主要受益于公司渠道铺设的完善和医疗器械行业的高成长，公司优秀的经营及提前的市场布局开始收获行业的"果实"。
鱼跃医疗，一个成长中的tenbagger：08年到现在，公司的发展路径就是加强销售渠道的建设，不断往渠道上加新品种（新品种来自于并购和自主研发——如并购体温计、X光机、缝合线等）。将来，公司仍然会延续这一发展模式，而该模式远远尚未走到头，因此，这是一个成长中的tenbagger，目前102亿的市值并不大，将来，我们判断，公司的市值至少200亿。
维持业绩预测和"强烈推荐-A"评级：我们给予公司09、10、11年EPS预测分别为0.67元、1.00元、1.51元，对应的PE分别为60倍、40倍、26倍，目前估值并不算低，公司市值目前为102亿，我们判断，公司将来市值至少在200亿以上，由于其确定的高成长性，因此，我们维持"强烈推荐"的投资评级。主要风险是医院渠道开拓低于预期。
【摘要结束】
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