报告名称：西部材料（002149）-钛制品成为公司新的利润支柱
研究员：王晓丹,李洪冀
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100810
行业/子行业：有色金属
公司名称及代码：西部材料(002149)
投资建议：中性-A
【内容摘要】
2010上半年，公司实现营业收入6.9 亿元，同比增长82%；利润总额3亿元，同比增长36%；归属于母公司净利润1.53 亿元，每股税后净利润0.17元。
收入与利润增长主要受益于西部钛业：营业收入较去年同期大幅增长82.30%，主要是西部钛业的钛制品业务收入增长以及金属复合材料业务营业收入增加所致。营业利润较上年同期增加86.77%，主要源于合并西部钛业后，钛制品业务利润大幅增长，其他业务利润几乎保持不变。
钛制品逐渐成为主司的又一大利润支柱：：公司于2010年5月完成了西部钛业公司剩余2.22%的股权收购工作，西部钛业公司成为公司全资子公司。钛制品在公司的业务中占据越来越重要的地位，10年上半年钛制品收入占公司营业收入的比例由09年的19.9%提高到35.5%。钛制品的利润贡献率由09年H1的16%提升到01年H1的39%。
改变管理模式，完成"事业部"向"控股公司"的转变：2010年上半年公司集中对各产业的管理模式进行了调整，实施集团化战略管控模式，将公司原有的几个事业部（以产业划分）改制为控股公司。目前除西部钛业全资控股，西安菲尔特控股51.2%以外，其他子公司都已完成统一控股60%。事业部到控股公司模式的改变有利于公司对各项业务的直接管理和控制。
一大六强的发展战略：公司计划在2011年形成8000 吨/年熔炼、3000 吨/年板材、1000 吨/年锻件、1000 吨/年管材的生产能力和完整的钛材产业链，真正使钛产业成为公司未来利润增长的主要来源。同时依托公司控股股东--西北研究院在金属复合材料、难熔金属和贵金属业务方面强大的科研实力，对这六大产业通过设立控股子公司来直接管理。
维持"中性-A"投资评级：我们预测近几年钛村市场将逐步回暧，未来钛价格上涨是趋势。我们预估10、11年每股收益0.24元、0.42元，对应10年、11年的PE分别为81X、47X。当前的估值已经反应了公司的精深加工技术及11年的增长，维持 "中性-A"投资评级；
风险提示：钛材项目进度低于预期。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论