报告名称：天威视讯（002238）—内部三方面强化精耕细作，对外两架马车实现跨区拓展
研究员：赵宇杰
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100817
行业/子行业：传媒
公司名称及代码：天威视讯(002238)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司半年报展示了日趋成熟的经营思路。对关内市场，公司主要从内容建设、营销策略、渠道完善3个方面强化精耕细作，其中高清交互业务是重点业务，并将以此带动其他电视增值业务和宽带业务发展。对外拓展，凭借天华世纪和迪威特在高清内容和技术上的优势，加快步伐走出去。我们继续维持天威"强烈推荐-A"的投资评级，后续催化剂主要在于整合关外进程加快和可能获得税收优惠。
一、公司此前发布半年业绩快报，符合预期。上半年收入3.87亿，同比增长4.3%，增速放缓；营业利润0.43亿，同比下滑1.2%，主要是去年9月底以来推广高清交互业务相应增加部分折旧，使整体营业利润率与去年同期相比下降0.6个百分点，降为11%；归属母公司所有者净利润0.34亿，同比下降8.6%，主要是营业外收入减少和所得税率由去年20%提升到今年22%；每股盈利0.13元。
电视业务方面：公司上半年主要是努力扩大基础网络覆盖范围和加强内容建设；宽带业务方面，公司上半年注重营销推广和加强内容建设。
跨区域拓展方面：天华世纪和迪威特分别凭借高清内容和技术优势展露头角，上半年表现出良好的上升势头。天华世纪的VOD节目已与重庆、上海、湖南等全国13家广电网络公司签约，在国内高清节目供应方面具有领先优势；迪威特则将业务拓展到福建宁德市、河南省和广东佛山等地，业务不断扩大。
二、高清交互业务是公司重点发展业务，下半年将通过丰富营销策略和完善销售渠道促进高清交互业务发展，并带动宽带业务和其他电视增值业务发展。
公司通过丰富的营销策略，目的在于进一步普及高清交互机顶盒在用户中的普及率，同时促进付费点播业务在用户中的渗透率。
在完善销售渠道方面，公司主要将从呼叫中心、网络工程维护人员、代理商3个方面加强建设。
同时由于公司高清交互机顶盒具有上网功能，对公司而言是省去了Cable Modem这个硬件成本，对用户而言使家庭布局更为简洁，各有好处，因此公司准备计划将宽带业务和高清交互业务捆绑做营销推广。
三、继续维持"强烈推荐-A"的投资评级。维持10~12年EPS 0.28元、0.59元和0.67元的盈利预测。
我们认为公司后续值得关注的催化剂：1、我们判断公司关外整合进程在加快。近期深圳正式启动"三网融合"试点工作，会上深圳广电集团总经理明确表示，广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造，这将进一步强化市场对公司加快关外整合预期。2、深圳成为试点城市后，将有利于公司获取政策方面特别是税收方面的优惠，有可能会获得15%的所得税优惠（我们认为存在可能性，去年歌华就凭借高清互动电视业务取得15%的所得税优惠），则公司业绩未来有进一步上调空间（11年业绩将由现在的0.59元上调为0.66元，对应PE为34倍）；3、公司今年开始积极利用平台价值和用户基础发展增值业务，其中电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试。
四、风险提示：关外整合进程可能低于市场预期。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论