报告名称：长园集团（600525）-热缩材料市场迅猛增长，智能电网竞争力提高
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100817
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：长园集团(600525)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司上半年主营业务收入为5.61亿元，同比增长52.86%，实现净利润8163万元，同比增长86.33%。公司的热缩材料、电路保护元件呈现出迅猛的增长势头，销售收入增幅分别达76.78%、88.31%。电网设备收入由于电网招标进度放缓而略有下降。下半年电网设备收入增长将加快，公司全年净利润增长有望超过60%。
热缩材料销售收入创出历史新高，产品应用领域不断扩展。2010年上半年公司热缩材料实现销售收入3.19亿元，超过了2007年全年的销售输入。由于在去年的金融危机中，多数小厂家退出该行业，今年以来行业订单向长园集团进一步集中。公司目前已拥有深圳、上海、天津三个热缩材料生产基地，并且计划进一步扩大热缩材料的生产能力。
长园集团的热缩材料应用领域从电子行业向电网设备、汽车行业、高铁行业、核电领域不断扩展。公司将于2010年8月获得核岛热缩材料的K1级产品认证，并有望获得中广核的订单。在高铁领域，2010年公司高铁项目订单有望超过3亿元。长园集团在四川广汉投资的高铁工业园将于2011年建成，集中生产高铁热缩材料、铁路基板、高铁用开关设备和电路保护设备。
电路保护元件增长迅速，市场需求不断提高：上半年公司电路保护元件实现销售收入1.11亿元，达到去年全年销售收入的67.7%。公司控股子公司上海维安是国内唯一生产PTC电路保护元件的企业。该公司已成为诺基亚等国际手机生产商的主要元件供应商。PTC电路保护元件在3G手机中的用量大幅增加，随着全球3G 手机逐步取代2G 产品，电路保护元件的销售收入将继续增长。
下半年电网设备增速将加大：上半年受电网招标进度较慢的影响，电网设备收入略有下降，但我们预计全年的招标总量不会有较大下降，而且电网设备的利润多体现在第四季度，因此不会对全年的业绩预测造成影响。
实现对深圳南瑞的绝对控股，提高在智能电网领域的竞争实力：2010年6月10日，长园集团成功竞拍到深圳南瑞科技有限公司15%的股权。本次竞拍完成后，长园集团持有深圳南瑞53.33%的股权，深圳南瑞将纳入公司合并报表。长园集团由此成为智能电网领域的主要参与者之一。
投资评级：我们上调了盈利预测，预计公司2010至2012年每股收益为0.53、0.74和0.97元，按2010年30倍市盈率计算，估值区间为15.9-17.4元。公司除已经上市的光迅科技、和而泰以外，现有PE投资项目约1.4亿元。按每股5元的溢价，公司目标价为20.9-22.4元，维持"强烈推荐-A"投资评级。
【摘要结束】
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