报告名称：天虹商场（002419）－值得长期投资的百货龙头
研究员：朱卫华,杨夏
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20100819
行业/子行业：
公司名称及代码：天虹商场(002419)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
事件：
我们于8月17日组织约50名机构投资者对天虹商场进行了联合调研，实地参观了公司龙华店、沙河店，并在公司总部与总经理赖伟宣、常务副总经理高书林、副总经理兼总会计师毛明华、董秘万颖等高管进行了座谈。
一、龙华店调研
该店2009年实现收入3.38亿，营业利润4426万，2010年上半年同店增长15%，预计2010年实现营业利润约5000万。
二、沙河店调研
该店2009年实现收入1.95亿，营业利润1452万，2010年上半年同店增长40%，预计2010年实现营业利润约2000万。
三、公司投资亮点
天虹是一个高成长的零售公司，投资亮点主要在于：
差异化的组合业态模式，标准化程度高，可复制性强："百货＋超市＋X"体现门店经营差异化，各业态有机结合，有效吸引客流量增长；
外延、内生增长都很强劲：门店数量扩张较快，未来2－3年门店数量及面积扩张接近20%，门店存活率也非常高，经营4年以上的门店依然有着较高的同店增长率；
门店培育期短：得益于区域密集布点的开店策略，公司在后台招商采购上有规模优势，营销管理费用能得到有效分摊，使得新开门店培育期能得到较大程度缩短；
成长性好，抗风险能力强：近5年收入和扣非后净利润复合增长率分别达到26％和25％；剔除老深南店关店影响，05－09年扣非净利润年复合增长率达到41％，金融危机影响下2009年的剔除老深南店影响后的收入和净利润增长分别达到了22％和27％，显著高于同区域内的其他零售公司；
优秀的管理团队：公司管理团队凝聚力较强，执行力优秀，且拥有间接股权激励；公司将最先进管理技术和20余年经营管理经验相结合，内部管理规范化、标准化、制度化，公司运营模式的内部可复制能力强。
预计2010、11年实现净利润4.99亿、6.43亿，分别同比增长40％、29％，全面摊薄EPS1.25元、1.61元。作为成功实现跨区域拓展的零售公司，公司应该享受估值溢价。给予"强烈推荐－A"的投资评级，目标价位50元，对应2011年31倍PE。
风险因素：宏观经济波动影响消费者信心；门店培育期和新开店低于预期。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论