报告名称：债券市场周报（2010.8.9）——7月宏观数据前瞻：总体利空债市
研究员：罗樱
报告类型：政策分析
报告日期：20100811
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投资建议：
【内容摘要】
宏观经济：7月宏观数据前瞻。7月宏观经济将继续放缓，但减速趋缓。7月PMI指数降幅缩小，预示工业增速小幅下行。固定资产投资由于去年基数较低，单月同比有望较6月出现小幅反弹。消费将继续平稳增长。通胀将出现创年内新高。宏观经济数据总体偏空债市。
货币政策：通胀预期管理仍需加强。央行二季度中国货币政策执行报告指出当前我国经济总体向着宏观调控的预期方向发展，下一阶段国民经济在快速回升的基础上有望逐步趋向稳定和可持续增长，价格形势比较复杂，通胀预期管理仍需加强，但同时央行也指出当前国内外环境依然复杂严峻，经济运行中不确定、不稳定因素较多，宏观调控面临两难局面。
债券市场：流动性宽裕，债券市场微涨。中债净价总指数上周涨0.07%，国债指数领涨0.1%；伴随债券市场小幅上涨，上周国债收益率曲线小幅陡峭下行；金融债收益率曲线小幅下行，其中5年期政策性金融债收益率降4.43BP；A+以上评级短融与央票利差平均升5.26BP，5年期AA-以上评级中票与国债利差平均降1.3BP。货币市场流动性显著宽裕，短期资金利率走势开始趋稳、全国性商业银行资金净拆出量再创新高。。
投资建议：缩短久期，等待宏观数据公布。周三将公布宏观经济数据，这将决定8月债市的走势。当前市场对通胀形势的普遍判断是7月CPI将上行，但3季度CPI会冲高回落，市场纠结于该多关注短期利空因素，还是长期利好因素。7月宏观数据有望打破这一纠结，如果通胀低于3.3，市场将更多关注长期因素，利好债市，如果通胀高于3.5，市场可能会更多关注短期利空因素。央行强调要加强通胀预期的管理，在CPI突破3的背景下，央票发行利率或将上行，将引导市场利率上行。考虑到当前收益率已处于较低的水平，建议投资者缩短久期，规避风险。
【摘要结束】
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