报告名称：民生银行(600016.SH)-"二次腾飞"的良好开局
研究员：王倩,肖立强
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100811
行业/子行业：银行
公司名称及代码：民生银行(600016)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
民生银行10年上半年实现净利润88.66 亿元，若扣除海通股权收益影响，同比增长258%。净息差大幅提升，资产质量保持稳定，上调盈利预测，上调评级至"强烈推荐"。
一、扣除海通股权收益，10年上半年净利同比增长258%，超过我们预期。民生银行10年上半年实现净利润88.66 亿元，同比增长20.2%，若扣除海通股权收益影响，同比增长258%。10年上半年利息净收入同比增长51.7%，拨备前利润同比11.4%。影响业绩的主要原因为：
1、净息差大幅提升，一季度大量投放的贷款有效生息，助推利息净收入快增；
2、手续费及佣金收入同比增长90.8%，其中融资租赁、结算清算、托管等业务收入出现大幅增长。
3、信贷成本和成本收入比同比稳定，分别为0.31%和38.3%。
二、净息差迅速提升。10年上半年，民生银行净息差为2.92%，同比提升49个基点，较09年全年提升34个基点，主要原因为：（1） 定价较高的"商贷通"贷款迅速增长，上半年新增贷款59%投向了"商贷通"。（2）存款活期化明显，加权存款成本同比下降40个bp至1.43%。
三、资产质量稳中提升，资本消耗速度降低。截止10年中期，民生银行不良率0.75%，较年初下降9个基点，拨备覆盖率上升至229%。核心资本充足率和资本充足率分别为8.32%和10.77%，较09年四季度完成H股IPO后下降较少，表明公司以往粗放式扩张方式有了积极转变。
上调盈利预测，上调评级至"强烈推荐"。我们认为，事业部制改革开始在吸收存款、控制成本以及特色业务增长上显现效果，公司粗放扩张模式有望调整，我们下调成本收入比假设，上调中间业务收入增速，预计公司2010年-2012年EPS为0.64元、0.81元、0.99元，对应10年PE为8.6倍，10年PB1.2倍，位于行业较低水平，尚未体现良好成长性，上调评级至"强烈推荐"。
【摘要结束】
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