报告名称：华光股份（600475）-下游市场回暖，营业收入实现平稳增长
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100812
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：华光股份(600475)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
公司上半年新接订单和营业收入均达到了历史高峰时期的水平。公司实现营业收入15.17亿元，同比增长19.5％，实现净利润0.65亿元，同比增长5.57％。下半年公司交货量将稳步提高，预计全年净利润将实现28%的增长。
循环流化床锅炉（CFB）市场回暖，销售收入明显增长：循环流化床锅炉是公司的主营产品，主要应用于热电联产项目。2009年公司形成了30万千瓦锅炉的生产能力。2010年上半年循环流化床锅炉实现销售收入8.02亿元，同比增长28.11%。毛利率同比提高了2.59个百分点。此外，公司与中国电工设备总公司、哈尔滨博发电站设备制造有限公司联合总包的博茨瓦纳4 台15万千瓦520t/h超高压循环流化床锅炉合同，第一台锅炉已经发货，其余产品在2011年5月31日前完成交货。该合同总额达4.75亿元。未来公司将进一步扩大循环流化床锅炉产能，并积极开发海外市场。
特种锅炉销售收入下降，但长期需求向好：公司的特种锅炉包括垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉等。公司的循环流化床垃圾焚烧锅炉技术处于国内领先地位，2009年公司通过引进日本日立炉排炉技术，成为国内首家掌握该项技术的企业。2010年上半年公司特种锅炉收入同比下降了38.27%，主要是受订单交货期的影响，从长期看我国对垃圾焚烧锅炉和余热锅炉的需求将不断提高。
垃圾焚烧补贴提高，电厂业绩大幅提高：2009年江苏省垃圾焚烧补贴标准由25元/吨提升至50元/吨。2010年上半年公司子公司惠联垃圾热电有限公司获得该项补贴1500多万元。华光股份下属两个电厂的营业收入同比增长19.9%。
维持"审慎推荐-B"投资评级：预计2010至2012年公司每股收益为0.59、0.76和0.95元。按2010年35倍市盈率计算，估值区间为18.6-22.7元，维持"审慎推荐-B"的投资评级。
风险因素：由于钢材在锅炉成本中占比很高，钢价的上升将对公司毛利率产生较大影响。产品交货期的变化对公司销售收入的确认也产生较大影响。
【摘要结束】
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