报告名称：盘江股份（600395）-优质优价充分挖潜，煤炭盈利大幅提升
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100812
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：盘江股份(600395)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
实现EPS0.58元，同比大幅增长59%。公司煤炭产销量稳定增长，优质优价的差别销售策略及成本降低大幅提升煤炭盈利能力。未来三年煤炭产能增长较快，集团整合资源及资产注入将提供持续的发展动力。维持强烈推荐的投资评级。
上半年实现EPS0.58元，同比大幅增长59%。公司上半年营业收入25.7亿元，同比增长13%，营业利润7.5亿元，归属母公司净利润6.39亿元，折合EPS0.58元，同比增长59%。公司收入、盈利大幅增长主要是煤炭业务量价齐增而成本下降所致。
商品煤产销量同比增长14%，其中，精煤有所下滑，混煤增长明显。公司生产原煤555万吨，同比增加214万吨。商品煤产销量分别为362万吨和370万吨，同比增长44万吨和45万吨，增幅均为14%。其中：精煤产销量分别为163万吨和162万吨，分别同比减少13万吨（-7%）和21万吨（-11%）；混煤产销量分别为199万吨和194万吨，分别增长57万吨（+40%）和52万吨（+36%）。精煤产销量下滑而混煤增加，我们分析主要是钢厂限产减少焦煤需求，而二季度西南干旱使电煤需求明显增加。
实施优质优价的差别销售策略，加之成本降低，煤炭盈利能力大幅提高。煤炭综合售价685元/吨，与去年基本持平，成本383元/吨，同比下降18%，主要是未发生外购原煤降低成本，吨煤毛利302元/吨，同比提高81元/吨（+37%）。煤炭业务毛利率44%，同比提高12个百分点，吨煤净利173元/吨，同比大幅增长50元/吨（+40%）。
差别化的销售策略充分发挥优质精煤的优势，精煤盈利大幅提升。上半年精煤平均售价1098元/吨，同比增加115元/吨（+12%），而成本由去年同期的666元/吨下降到612元/吨，减少55元/吨（-8%），吨精煤毛利为486元/吨，同比大幅提高169元/吨（+53%）。
混煤平均售价354元/吨（+3%），成本197元/吨（-15%），吨混煤毛利157元/吨，同比提高47元/吨（+42%）。
盈利预测：10年~12年公司EPS分别为1.33元、1.45元和1.79元，同比增长49%、9%和23%。
维持强烈推荐：公司未来三年煤炭业务高成长，权益产量复合增速28%；集团转型为投资控股公司，积极参与资源整合并将成熟项目注入上市公司，为上市公司提供更大的成长空间和持续的发展动力。同时公司转变销售策略，挖掘优质精煤盈利空间，提升煤炭盈利能力。我们维持对公司强烈推荐的投资评级。
风险提示：钢铁行业持续限产可能导致精煤需求大幅下滑。
【摘要结束】
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