报告名称：中材国际（600970）—需重点关注公司新产业领域的进展，再次上调盈利预测及目标价
研究员：王小勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100816
行业/子行业：建筑工程
公司名称及代码：中材国际(600970)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司8月13日公布2010年中报，实现营业收入103.52 亿元,同比增长42.39%,实现利润总额7.92亿元,同比增长55.01%；实现归属于上市公司股东净利润6.30 亿元,同比增长99.18%；实现基本每股收益达到0.83元，超出我们此前0.8元的预期。
设备自给率提升促使毛利率提升。2010年上半年公司装备产能进一步提升，产品结构进一步优化。上半年累计完成主机设备制造4176台，总承包项目装备自给率达32.85%。此前公司设备自给率在20％至30％之间。设备自给率的提升使得机械装备制造业务毛利率同比提升了1.81个百分点至16.99％，从而进一步提升公司主营业务毛利率1.56个百分点至13.8％。
收购的少数股东权益贡献利润超预期。我们认为，收购少数股东权益除了带来装备制造业务自给率和毛利率的提升外，其自身贡献的利润也超预期。根据收购协议，14 家公司少数股权合计对应的2009、2010、2011 年三年累计净利润总和承诺将达到7.62亿元。实际上，自2009年4月至2010年上半年，其所对应的净利润综合就达到5.07亿元，已占到66.5％。
新签合同大幅增长，在手合同将确保公司业绩稳定增长。2010年上半年，受国际经济复苏的影响，公司新签合同达到149.2亿元，比09年同期大幅增长了55.2亿元。我们预计公司在手合同将达到500亿元以上，将确保公司业绩稳定增长。
必须重点关注公司新产业的进展，预计极有可能将成为公司业绩的动力之源。我们在此前7月2日、8月5日报告中都重点提到了水泥窑处理城市生活垃圾、城市污泥等废弃物的业务并对该业务的空间进行简单测算。而根据公司此次的公告，我们认为，通过近一年时间的完善，公司在用水泥窑处理城市生活垃圾、城市污泥等废弃物已经积累非常成熟的经验，技术已经相当完备，大规模推广指日可待。我们预计这将极有可能成为公司业绩的动力之源。
维持"强烈推荐-A"投资评级，我们再次提升公司盈利预测及目标价。预计公司10年、11年基本每股收益分别为1.85元、2.60元，分别比我们此前8月5日报告提升了0.07元和0.1元。6个月目标价由35.6元提升至40元。
风险提示：市场风险；业绩低于盈利预测的风险。
【摘要结束】
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