报告名称：卧龙电气（600580）-节能电机和牵引变增长迅速，产品将获财政补贴
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100816
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：卧龙电气(600580)
投资建议：强烈推荐-B
【内容摘要】
2010年上半年公司实现营业收入14.6亿元，比上年同期增长35.45%，实现净利润1.16亿元，同比增长11.39%。由于原材料和人工成本的大幅上涨，使公司净利率同比有所下降。下半年公司将加强市场开拓力度，控制成本增长，并将加紧增发项目的建设。我们预计公司全年业绩增长将达到36%。
电机及控制装置收入同比增长57%，多种产品订单充足：上半年受宏观经济回暖的影响，公司电机产品市场需求大幅提升，变频空调电机和缝纫机伺服电机订单大幅增长。新产品方面，汽车ABS系统油泵电机、中央空调电机和大功率高压变频器都开始批量供货。
公司电机产品进入发改委的高效电机推广目录，将获得财政补贴：2010年8月11日，财政部、发改委公告了"节能产品惠民工程"高效电机推广目录（第一批），公司72个型号的高效中小型三相异步电动机、24个型号的稀土永磁三相同步电动机入围第一批推广目录。中央财政对列入目录的两种产品，按照能效等级、产品功率等分别给予15-40元/千瓦和40-60元/千瓦的补贴。下半年公司将加大对财政补贴产品的市场推广。
牵引变压器收入同比增长66.52%，下半年产能有望进一步提高：子公司银川卧龙的铁路牵引变压器设计产能为500万千伏安，经技术改造2010年产能有望提高到900万千伏安。在高铁项目中，公司先后中标武广线、郑西线、沪宁线、沪杭线等项目，在手订单充足，预计2010年销售收入将大幅增长。同时通过内部挖潜，子公司北京华泰的城市轨道交通牵引变压器产能也将有所提高。我们预计公司全年变压器销售收入将实现成倍增长。
企业并购将带来超预期增长：卧龙电气自成立以来完成了多起收购项目，具有很强的收购重组能力。未来公司将继续在现有电机、变压器和蓄电池三大业务领域中进行企业并购，预计2010年内将完成新的收购项目，从而为公司带来超预期的增长。
投资评级：公司完成增发后，预计2010-2012年全面摊薄每股收益为0.63，0.88和1.06元，按2010年30倍市盈率估值，目标价格为16.9-20.7元，维持"强烈推荐-B"的投资评级。
风险因素：公司电机产品市场受宏观经济的影响较大，具有明显的周期性。蓄电池业务受电信行业基站建设投资的影响很大，业绩具有不可控性。目前公司主要通过不断开发新产品，扩大电机产品和蓄电池产品的应用领域来减小公司整体业绩的波动。
【摘要结束】
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