法因数控（002270）-前景看好，但短期估值过高(中性－A)

报告名称：法因数控（002270）-前景看好，但短期估值过高
研究员：刘荣、刘启元
报告类型：公司研究*深度报告
报告日期：20090113

行业/子行业：
公司名称及代码：法因数控(002270)
投资建议：(中性 - A)

【内容摘要】

本文详细分析了钢结构成套加工设备未来的市场前景，从短期、中期、长期三个角度论证了公司的成长确定性。虽然公司成长前景看好，但短期估值过高，给予"中性-A"的投资评级。

 订单无忧，增长可期：截止到2008年12月底的订单金额为1亿多元，与去年相比变化不大。不过考虑到11月份推出的增值税转型对公司订单的影响，目前的订单情况比去年略好。

 短期来看，风电投资风头正劲：2008年底我国风电的装机容量将突破1000万千瓦，两年后将突破2000万千瓦，且风机大型化趋势明显。公司凭借目前的领先优势，可以把对手远远的抛在后面，独自获得市场扩大的好处。

 中期来看，电网投资加快确保未来三年增长：我国电网建设相对电源一直落后，电网投资加快是必须的"补课"过程。根据最新的规划，两大电网公司未来两年的年度投资额度比2008年提高35％，对设备的需求必将加快。

 长期来看，建筑钢结构市场容量巨大：我国正处于城市化阶段，住宅需求旺盛，住宅建设逐步成为国民经济的支柱产业。但目前我国钢结构住宅仅处于初级阶段，到目前为止仅建成300万平方米的钢结构住宅，占全国每年20亿平方米新建住宅的0.15％，而发达国家的这一比例为50％左右。

 风险因素：毛利率下降的风险，新产品市场开拓存在一定的风险，建筑行业的不景气也会给公司带来一定的负面影响。

 盈利预测：虽然募集资金项目厂房建设比原计划有所推迟，但对整个项目的进程影响不大。我们按照15%的所得税率预测，法因数控2008～2010年的摊薄每股收益（EPS）为0.40元、0.49元和0.59元。

 给与"中性-A"投资评级：鉴于法因数控所处行业的成长性、以及其在行业中的地位给其带来的较强盈利能力，我们建议投资者关注公司的长期投资价值，给予公司"中性-A"的投资评级。


【摘要结束】