深圳能源（000027）－多重因素造成08年四季度业绩低于预期

报告名称：深圳能源（000027）－多重因素造成08年四季度业绩低于预期
研究员：电力行业小组
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20090309

行业/子行业：
公司名称及代码：深圳能源(000027)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

深圳能源发布08年业绩快报，每股收益0.41元，低于市场预期。除了发电量下降的影响外，公司三台机组大修、计提资产减值损失、河源电厂开办费提前列支等因素造成四季度业绩低于预期。成本和费用的提前发生，为09年获得更好业绩打下基础，维持"审慎推荐"的投资评级。
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08年业绩快报预计每股收益0.41元，低于预期。深圳能源3月3日发布08年业绩快报，预计全年营业收入111.1亿元，营业利润6.3亿元，归属于母公司的净利润9.1亿元，折合每股收益0.41元，大幅低于市场预期。
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多重因素造成08年业绩低于预期。公司预测08年全年业绩与前三季度相同，每股收益均为0.41元，相当于四季度只能达到盈亏平衡。我们在3月4日对公司进行了调研，与公司董秘秦飞、总会计师朱天发等多位高管进行了交流。造成四季度业绩低于预期的主要因素有以下几个方面：
需求下降导致发电量下降，收入减少。由于需求下降，公司在11、12月份安排了三台机组大修（妈湾两台、沙角B一台）。机组大修导致公司发电量下降，进而导致销售收入下降。同前三季度相比，四季度销售收入比三季度下降6.5亿元，比一、二季度下降约2亿元。
机组大修导致经营成本大幅增加。机组大修不仅影响销售收入，同时也带来经营的增加，一台机组大修成本要2000～3000万元，三台机组合计6000～9000万元。
公司储存的燃油在年底计提减值损失4000多万元。根据深交所要求，存货较多的企业在年底都要进行减值测试，公司在高油价时储存的燃料油，受到油价下跌影响，公司年底计提资产减值损失4000多万元。
关停小机组计提资产减值损失。公司关停了两台小机组，年底一次性计提资产减值损失5000多万元。
河源电厂开办费提前入账。公司控股的河源电厂在09年1月份投产，政策情况下，电厂开办费应在投产后入账，公司在08年将此部分提前入账，增加费用3000多万元。
参股公司亏损带来的损失，合计有2亿元左右。公司参股的西柏坡电厂亏损约1亿元，铜陵皖能亏损约1.4亿元，韶能股份亏损约1.2亿元，华蓥山电厂亏损约4亿元。按照公司所占股比计算，这些参股公司造成的利润下降在2亿元左右。
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扣除计提等因素影响，公司四季度盈利约3.5～4亿元。尽管有了上述经营成本增加、费用增加、资产损失计提和参股公司的亏损，公司仍然略有盈利，说明主营业务的盈利能力仍然较强，我们分析，扣除上述因素影响，公司发电业务的利润应在3.5～4亿元。

宏观经济和火电行业总体经营环境对公司的影响因素不可忽视。我们分析，由于08年金融危机带来的宏观经济环境恶化，煤价高涨形成的全国火力发电企业大幅亏损，公司业绩过于突出会与行业形成太大反差。在会计准则允许的范围内，公司将09年的成本尽可能提前在08年列支，更加有利于保证09年任务的完成。

维持"审慎推荐－A"的投资评级，预计09年每股收益0.75元。考虑到电价上调、煤价下降、费用提前计提等因素对公司的有利影响，预计09年公司净利润16.5亿元，折合每股收益0.75元。主要的经营风险是利用小时大幅下降的负面影响。


【摘要结束】