宝新能源（000690）－规模扩张和煤价下跌推动09年业绩增长

报告名称：宝新能源（000690）－规模扩张和煤价下跌推动09年业绩增长
研究员：电力行业小组
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090302

行业/子行业：
公司名称及代码：宝新能源(000690)
投资建议：(审慎推荐 - B)

【内容摘要】

在煤价大幅上涨的情况下，宝新能源2008年新能源发电业务依然保持盈利，显示出较强的竞争力。荷树园二期08年投产，将在09年贡献更多利润。公司市场煤比重较大，在09年煤价下跌的过程中受益更大。考虑到公司业绩增长的确定性和攻守兼备的价值，维持"审慎推荐"的投资评级。

08年主要经营业绩点评。2008年公司实现主营业务收入14.4亿元，同比增长11.89％；实现利润总额4.2亿元，同比增加22.87％；实现归属于上市公司股东的净利润3.6亿元，同比增加8.84％；扣除非经常性损益后，实现净利润0.97亿元，同比下降69％。

新能源电力业务比例进一步加大。随着荷树园电厂二期2台30万千瓦发电机组的投产，公司新能源发电业务在主营业务中所占比重进一步提升。2008年，公司新能源电力实现收入13.93亿元，占公司总收入的97％。

四季度费用同比增加较多，全年投资收益增长明显。四季度同比增长最为明显的管理费用和财务费用，主要是荷树园二期新机组投产所致；其次是营业成本的增加，主要是公司规模扩张和燃料价格上涨所致。全年各项指标中同比增长最为明显的投资收益，来自于出售云南铜业股权，这在一定程度上弥补了发电主业受燃料价格上涨的不利影响，起到了平滑公司业绩的作用。

主营业务盈利能力已经见底回升。从季度盈利指标来看，宝新能源08年一季度和二季度毛利率逐步下滑，但是净利率大幅增长，主要是出售云南铜业股权的影响。公司三季度经营最为困难，四季度毛利率和净利率都已经回升。

维持"审慎推荐"的投资评级。由于荷树园二期投产带来的规模扩大，以及煤价下跌带来的成本下降，预计09年盈利能力将大大提升。保守预测公司09、10年每股收益分别为0.45和0.55元，保守预测公司09、10年每股收益分别为0.45和0.55元，按照2009年业绩计算，目前PE为17倍。考虑到公司业绩将在09年大幅回升，具有攻守兼备的价值，维持"审慎推荐"的投资评级。


【摘要结束】