中国神华（601088）－业绩稳定增长，期待战略性收购

报告名称：中国神华（601088）－业绩稳定增长，期待战略性收购
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090331

行业/子行业：
公司名称及代码：中国神华(601088)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

08年公司实现净利润298亿元，折每股收益1.34元，同比增长30％，每股派股息0.46元。公司业绩增长主要来自煤炭业务量价齐增。公司未来内生性增长和外延式收购将推动公司产能持续增加，维持审慎推荐投资评级。

08年每股收益1.34元，增长30％，每股派股息0.46元。08年公司实现营业收入1071亿元，同比增长30.5％，营业利润375亿元，同比增长21.1％，实现净利润298亿元。公司每股收益1.34元，同比增长30％，低于早先预期，主要是大幅增加资产减值损失以及管理费用所致，合计影响每股收益0.11元。

煤炭业务量价齐增，盈利同比增48.6％。08年，煤炭业务分部利润273.58亿元，同比增长48.6％，在公司营业利润中占比68％，较07年增加12个百分点，营业利润率30.8％，较07年增加2.9个百分点。煤炭业务利润增长来自煤价及产销量上涨。

08年公司综合煤价378.6元/吨，较07年增长65.7元/吨（＋21％）；

产量增长18％，增量主要来自万利矿区和神东矿区；销量同比增长11％，下水销售成为主要方式。

电力、铁路盈利下降，港口盈利基本稳定。电力、铁路盈利同比下降14％和10％，主要是由于成本上涨快于收入上涨以及管理费用和减值损失增加较多所致。港口业务基本稳定，同比略增2％。

盈利预测：我们认为，09年公司的现货价格将下降，出口的数量和价格预计也将大幅下降，但公司的长约价格将有一定程度的上涨，煤炭产量将小幅上升，电力业务的盈利也将好转，09年的业绩基本上能够维持增长。预计公司09年、10年EPS分别为1.42元和1.47元（其中，煤炭09、10年EPS分别为1.08元和1.14元，电力业务均为0.12元，港口均为0.01元，铁路均为0.2元），同比增长6％和4％。

投资评级：按照公司目前股价计算，公司09年PE为15倍，处于行业平均水平，但公司IPO剩余资金对集团煤矿资产战略收购09年值得期待，维持审慎推荐投资评级。


【摘要结束】