中国移动(00941.HK)-2008年业绩点评

报告名称：中国移动（00941.hk)2008年业绩点评
研究员：周伟佳,曾斌
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090326

行业/子行业：
公司名称及代码：中国移动(00941)
投资建议：

【内容摘要】

中国移动公布2008年营业额为4123.43亿元人民币，实现净利润1127.93亿元人民币，分别增长15.5％、29.4％，摊薄每股收益5.54元人民币；拟每股分红1.404港元，加上上半年所分红利1.339港元，全年分红2.743港元，分红率为43％。从用户数上看，中移动全年市场份额高达73.9%，垄断市场。从增长上看，中移动用户数增长依然领先，增长速度超过联通的增速，差距越拉越大。我们依然认为15倍PE和3.5倍PB是一个合理的估值水平，12个月目标价为96.6港元，维持"买入"评级。

2008年三大运营商的ARPU值持续下跌，中移动跌至83元人民币，农村低端用户增长的是主导原因。我们对ARPU值的持续下跌并不十分担心。首先，随着增值业务，特别是数据增值业务所占比重的增加，会缓和语音业务人均消费的下降。3G将是数据业务增长的重要推动力。其次，虽然中国城市用户的移动渗透率接近100%，但根据我们对发达国家渗透率研究，移动渗透率超过100%之后依然能够维持5%左右的增长，2008年香港的移动渗透率已经接近到160%，因此中国大陆城市移动渗透率会有进一步增长，这样也会抵消农村低端用户拖低APRU的影响。

从收入构成上看，虽然增值业务收入比重在增加，但通话费依旧占63%的比重。目前国内市场上手机增值业务难有突破，局限于短信和语音相关增值业务，数据业务增长过慢。我们认为2G网络带宽局限和上游SP仍处于幼稚期，局限了无线数据业务的发展。随着3G业务全面展开和SP逐渐成熟，我们预期中移动的增值业务收入占比会加速增长。

从增长率指标来看，2008年全年收入和利润增速都回落至2004年水平，在15%水平左右。但收益率指标维持在高位，净资产收益率高达33%，税前利润率达36%。公司财务状况进一步得到改善，流动比率维持在1.33倍，资产负债率下降至33%。

【摘要结束】