中国动向(03818.HK)-通过内部整合提升整体盈利和提高快速应变的能力

报告名称：中国动向(03818.HK)-通过内部整合提升整体盈利和提高快速应变的能力
研究员：石钰,赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090330

行业/子行业：
公司名称及代码：中国动向(03818)
投资建议：

【内容摘要】

中国动向(集团)有限公司(中国动向，公司)08年"成绩表"相当亮丽，08年销售额和净利润分别同比增长94.2%和86.4%至 33.2亿元（人民币，同下）和13.7亿元。在08和07年，公司由于收购Phenix业务和溢价上市，分别有1.5亿元人民币的一次性收入和4,470万元的一次性利息收入。如果刨除两个一次性收入，公司的核心业务仍有同比增长77.4%。08年公司毛利率与07年持平。每股基本收益为0.24元，比上一年同期增长51.8%。基于公司08年良好的经营及充裕的现金状况，公司董事会决定08年末除了派发年末股息外，另派发特别股息2.3亿元，相当于每股特别股息0.06元。如果将年中，年末以及特别股息加总计算，08年公司的股息派发率60.4%。公司08年的业绩比市场平均预期高20-30%。主要是因为（1）公司对日本业务进行的业务整合，成功降低了日本业务的成本，并在收购后的第一年内转亏为盈；（2）公司良好的成本控制制度降低了行政成本，提高了经营性利润1.2个百分点；（3）公司一次性收入增加盈利水平。

市场定位差异化奠定了服装品类优势 08年服装销售占比为71.8%, 销售额为20.1亿元。我们认为公司产品与市场定位成功的关系为"相互呼应"。公司运用绚丽且大胆的颜色和收腰紧身的剪裁设计塑造运动服饰的时尚感，奠定了公司差异化的市场策略。

09"第三季度"订货会销售额增长疲软 根据订货会，公司预计09第一至第三季度销售总额同比增长超过20%，而"第三季度"预计同比增长仅为8%，销售额的增长动力为销售数量的增长。

维持"优于大市"评级 公司清晰的品牌定位，准确的市场细分能力，及成本控制和业务整合能力为公司未来的业务发展带来动力。 "洋基因"为公司带来一定的溢价水平。基于0.76倍的PEG 或14.2倍的PE给予公司3.17港元的目标价，维持"优于大市"的评级。


【摘要结束】