八一钢铁（600581）—减值准备吞噬利润 未来成长可期

报告名称：八一钢铁（600581）—减值准备吞噬利润 未来成长可期
研究员：张士宝,林向涛
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090326

行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：八一钢铁(600581)
投资建议：(强烈推荐 - B)

【内容摘要】

八一钢铁(600581)2008年实现营业收入200.36亿元，同比增长56.64%，实现净利润1.04 亿元，同比下降73.96%，08年每股收益0.14元，我们预计09、10年分别实现每股收益0.48元、0.65元，维持强烈推荐-B的投资评级。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.50元(含税)。

减值准备吞噬企业利润：公司08年前三季度实现净利润5.13亿元，四季度亏损４.09亿元，原因在于公司计提了3.08亿元的存货跌价准备和公司持有的衍生理财产品造成的1.12亿元的公允价值损失；

公司是我国西北地区钢铁"明珠"：2008年八一钢铁累计产钢484万吨，同比增长19.8%；产材456万吨，同比增长17.83%；其中，板材的生产比重上升至39%；销售钢材472万吨,同比增长18.62%。2008年，公司产品占新疆市场份额的70%左右，主营业务集中在国内西北市场；

营业利润率有所下降：08年钢铁产品实现收入196.78亿，营业利润率减少2.45个百分点，其中螺纹钢利润率15.68%，减少4.79 个百分点；高速线材利润率为13.66，减少了0.9个百分点；普通线材利润率为16%，减少了5.12个百分点；板材利润率为-1.42%，增加了4.67个百分点；建筑用钢毛利率毛利率较高，源于公司是新疆区域龙头公司，产品区域售价较高有关；

财务指标有所改善。营业费用率为3.7%，同比减少了0.8个百分点；管理费用率为1%，同比减少了0.8个百分点，虽然08年营业费用和管理费用上升较快，但与营业收入相匹配；

公司生产规模逐步扩大。2009年计划产钢550 万吨、产材515 万吨，同比分别增长13.6%、12.9%，未来公司除了通过自身产能增加外，还可能通过整合收购西北地区有资源、产品市场优势的公司来使规模不断上台阶。

维持"强烈推荐-B"投资评级：预估每股收益09年0.48元、10年0.65元，同比分别增长242.9%和35.4%；PE分别为18倍、13.5倍，作为新疆地区钢铁龙头，成长性良好，维持公司"强烈推荐-B"的投资评级。


【摘要结束】