国投新集(601918)－煤价上涨、成本有效控制大幅推升公司业绩

报告名称：国投新集(601918)－煤价上涨、成本有效控制大幅推升公司业绩
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090331

行业/子行业：
公司名称及代码：国投新集(601918)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

08年公司实现净利润12.1亿元，折EPS0.65元，同比增长145％，主要是煤价涨幅远大于成本涨幅推动盈利能力大幅提高。公司未来3年产量复合增速25％，被国投系私有化预期强烈，估值应该享受一定溢价，我们维持前期给予的目标价12元，维持审慎推荐投资评级。

每股收益0.65元，同比增长145％，每股派股息0.2元。08年公司实现营业收入54.3亿元，同比增长48％，利润总额16亿元，同比增长117％，归属母公司净利润12.1亿元，折每股收益0.65元，同比增长145％。其中，煤炭业务实现营业收入52.3亿元，净利润12.3亿元，煤炭业务每股收益0.67元，同比增长162％。

煤价涨幅远大于成本涨幅推动盈利能力大幅提高。08年公司煤炭综合售价458元/吨，同比增加99元/吨（＋27.7％），售价提升增加主营收入10.8亿元；销售成本252元/吨，同比增加19.3元/吨，增幅8％；吨煤毛利206元，同比增加80元（＋63.5％），吨煤净利119元，同比增长65元（＋121％）。

煤炭产销量稳定增长。08年公司商品煤产量1083万吨，同比增长165万吨（＋17.9％），商品煤销量1087万吨，同比增长177万吨（＋19.5％）。商品煤销量增加影响主营收入6.4亿元。

资源储备丰富，煤炭业务未来成长性突出。公司为发改委确定的全国13个亿吨煤基地的大型煤炭企业，地质储量64.2亿吨，可采储量27.2亿吨，可采年限55年，生产建设总规模3590万吨/年。预计09-11年煤炭产量分别为1440万吨、1855万吨和2355万吨，年度产量复合增速25%；近期和远景规划建设煤矿合计产能2300万吨，预计2017年前逐步投产，十年复合增速16％。

盈利预测：作为动力煤企业，其煤价相对稳定，我们继续维持前期的盈利预测，预计09、10年每股收益分别为0.81元和1.04元，同比增长27%和28%。

投资评级：按照目前股价计算，公司09年PE为13倍，低于行业14倍的平均水平。公司未来3年成长性突出，产量复合增速25％，同时被国投系私有化预期强烈，估值应该享受一定溢价，我们维持前期给予的目标价12元（09年动态PE15倍），维持审慎推荐投资评级。


【摘要结束】