大唐发电（601991）－发电主业全年盈利，增发缓解资金压力

报告名称：大唐发电（601991）－发电主业全年盈利，增发缓解资金压力
研究员：彭全刚
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090331

行业/子行业：
公司名称及代码：大唐发电(601991)
投资建议：(中性 - A)

【内容摘要】

大唐发电2008年实现净利润5.5亿元，折合每股收益0.07元，扣除非经常损益后净利润5464万元，折合每股收益0.005元。公司拟每股派发0.11元现金股利。公司同时公告拟非公开增发7亿股，每股6.33元，募集资金不超过50亿元，投资于锦州热电等在建项目。增发有利于缓解公司资金压力，但是短期贡献利润较少，维持"中性"的投资评级。
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08年主要经营业绩点评。2008年公司实现主营业务收入368亿元，同比增长12％；实现利润总额6.8亿元，同比下降89％；实现归属于净利润8.2亿元，折合每股收益0.07元，同比下降77％；扣除非经常性损益后，实现净利润0.55亿元，同比下降98％。公司主要电厂分布在京津塘地区，在2008年受奥运会负面影响最大，主营业务能够实现全年盈利，显示出较强的管理能力。
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主要经营指标和盈利能力点评：
年度指标同比：营业收入增长12％，营业成本增加39％，财务费用增加81％，投资收益增加7.3倍，营业利润下降91％。
季度指标同比：营业收入增长5％，营业成本增加25％，财务费用增加98％，投资收益增加15倍，营业利润下降30％。
季度指标环比：营业收入下降4％，营业成本下降15%,投资收益增加421%，营业利润下降约200％。
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非公开增发用于电厂、煤矿等项目建设。公司拟非公开发行7亿股，每股6.33元，募集资金44亿元，投资于锦州热电等在建项目。大唐发电目前净资产259亿元，总股本118亿股，每股净资产2.2元，增发后每股净资产2.4元。增发前按市场价计算PB3.4倍，增发后PB3.1倍。
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维持"中性"的投资评级。公司的特点是成长速度仍然较快。但是即使非公开发行完成后，与华能等大型发电公司相比，公司的估值仍然缺乏吸引力。预计09、10年每股收益分别为0.19和0.28元，按照2009年业绩计算，目前PE为40倍。维持"中性"的投资评级，建议关注公司煤炭和煤化工业务的发展。


【摘要结束】