大唐发电(00991.HK)业绩发布会：优化发电结构，发展非电产业

报告名称：大唐发电(00991.HK)业绩发布会：优化发电结构，发展非电产业
研究员：石钰,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090401

行业/子行业：
公司名称及代码：大唐发电(00991)
投资建议：

【内容摘要】

我们今天参加了公司的年报业绩发布会，与公司管理层就2008年业绩和2009年展望进行了交流。公司未来将致力于优化发电结构，发展非电产业。我们预计2009年发电行业整体趋势向好，发电量增速可能在2季度触底，3季度回升，燃料成本压力也会降低，我们预计大唐发电2009年每股盈利为0.26元。
公司业绩符合预期 大唐国际2008年经营收入约为368.36亿元(人民币，下同)，同比上升12.43%。可供公司股东分配的净利润约为7.61亿元，同比下降78.64%；每股盈利约为0.06元。公司业绩基本符合我们预期。
燃料成本压力减轻 2008年公司单位燃料成本为187元/兆瓦时，同比上升41%，燃料成本大幅增加致使税后利润额同比下降88.2%，而经营利润率和净利润率同比下降了16.2和12.4个百分点，至8.0%和1.5%。出于对未来煤价下挫的预期，公司坚持在合同煤价格较2008年重点合同价略低的前提下才会签订长约合同，我们预计未来燃料成本的压力将大幅减少。此外，公司2009年总体对电煤需求为7000万吨，公司自有煤矿产能为2100万吨，预计未来可供应电煤1500-1800万吨，自有煤矿保证了电煤供应并降低燃料成本。
优化发电结构，发展非电产业 公司未来将致力于优化发电结构。2008年水力发电装机容量已经占公司总装机的10.6%，预计2015年达到20%，核电达到8%，风电达到2%。公司2009年资本开支为210-230亿元，其中非电力项目的资本开支预计在50-70亿元之间。公司目前获得核准的电力项目和非电项目为：1)火电完成5个项目核准，水电完成2个项目核准，风电完成了8个项目核准，容量总计4691.3兆瓦；福建宁德核电项目获得核准并正式开工建设；2）非电产业方面：胜利东二号煤矿一期、白浩铁路以及虎丰铁路二期获得核准。
估值与评级 公司今年1月和2月份发电运行小时数同比有较大幅度下降，而3月份开始略有回升。公司预计2009年1季度发电运行小时数可能难以恢复到去年水平，但回稳的趋势较为明显。基于以上原因，我们给予大唐发电买入的投资评级，目标价为4.43港元(15倍市盈率*2009预测每股盈利)。


【摘要结束】