特步(01368.HK)-低端定位是高增长的基本动力

报告名称：特步(01368.HK)-低端定位是高增长的基本动力
研究员：赵晓,石钰
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090402

行业/子行业：
公司名称及代码：特步国际(01368)
投资建议：

【内容摘要】

昨日特步国际控股有限公司（以下简称特步或者公司）公布08年业绩。作为最后一个公布业绩的体育品牌公司，交了一张"亮丽"的成绩表，证明公司08年良好的经营能力和正确的市场策略。08年公司实现了销售额28.7亿元（人民币，同下），比07年增长110%。净利润同比增加129%至5.1亿元。公司毛利率和净利润率分别提升了4.6个百分点至37.1%和1.4个百分点至17.7%，主要是受益于将近8个百分点的原材料成本下降及高毛利率的联合品牌迪士尼运动的联合作用。与其他运动品牌公司一样，拥有充裕现金流的特步08年末分派每股0.04元的特别股息，综合中期及期末股息，08年底公司派发每股股息为0.16元，股息派发率高达68%。

零售渠道拓展和提升 截止08年底，公司有5060家特步专卖店，12家旗舰店。公司计划09年新增特步和迪士尼零售网点800-1000家和15家旗舰店。新开的零售终端将采用第五代零售终端形象，继续优化零售终端的销售质量。

提升产品研发和市场营销能力，强化品牌价值 08年公司积极推广与电视台之间的合作以及对体育赛事的赞助活动。在完成区域性市场扩张的基础上，同时充分利用广告资源强化品牌的知名度，推进市场的进一步扩张。公司"垂直纵向一体化"的组织架构，使得公司可以凭借自己的生产效力，及时回应市场需要。

提升公司营运效益 09年公司将进行DRP系统的全面覆盖。DRP系统有利于品牌商及时掌握经销/分销商的零售终端的销售及经营情况，加强市场快速反应能力。另一方面为品牌商提供了一个了解消费者消费行为强大平台，利于公司进行有效的市场分析及改善品牌经营的质量。

维持对公司优于大市 基于公司低端产品及二三线市场定位，我们认为近一两年内公司仍将继续享受二三线城市快速增长对销售额的拉动作用。一年内公司合理目标股价为2.75港元，维持"优于大市"的投资评级。


【摘要结束】