报告名称：华侨城（000069）-10年业绩有保障，价值被严重低估
研究员：林周勇,苏平
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100423
行业/子行业：房地产
公司名称及代码：华侨城Ａ(000069)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
09年权益利润17亿，地产贡献超过90%，EPS 0.55元，符合我们预期；目前预售款项超过65亿，占09年地产收入80%，且10年将新推楼盘80万平米，10年业绩有保障，我们预计10-12 EPS 0.70、0.85、1.05元。即使仅考虑现有项目，每股价值也达17.7元，公司价值被严重低估，建议中长期投资者积极买入，目标价18元。
09年EPS 0.55元，基本符合预期。09年，公司权益利润17.1亿元，增长19%，EPS 0.55元，基本符合我们预期。利润主要来自华侨城房地产公司和曦城项目，分别贡献权益利润13.1亿、2.0亿。公司拟每10股派现金1元。
10年业绩有保障，预计10-12 EPS 0.70、0.85、1.05元。（1）截止目前，销售未结算收入约65亿，相当于09年结算收入的80%，其中东部华侨城约28亿；（2）10年将将开工建设93.5万平米，可销售面积80.5万平米；（3）预计未来三年地产结算收入合计310亿，10-12 EPS 0.70、0.85、1.05元。
仅考虑现有项目，每股价值17.7元。我们粗略估算，现有地产项目可实现权益利润合计452亿，商业物业权益价值169亿，主题公园和酒店合计价值127亿，按照合理贴现率贴现，公司现有项目总价值548亿，折合每股价值17.7元。
目前股价严重低估，重申强烈推荐，目标价18元。（1）即使仅考虑现有业务，每股价值17.7元；（2）天津、北京、上海、西安等地业务均有可能取得突破，将大幅提升公司价值；（3）旅游业务预计2010年接待游客超过2000万人次，旅游业务的价值贡献将逐渐显现；（4）公司目前价值被严重低估，重申强烈推荐评级，目标价18元，建议投资者积极买入并战略性持有。
风险提示：房地产市场面临政策压力，房地产板块估值受到压制。
【摘要结束】
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