报告名称：沈阳化工（000698）-丙烯酸酯价格大涨促使盈利大幅提升！
研究员：裘孝锋
报告类型：公司研究*深度报告
报告日期：20100429
行业/子行业：基础化工
公司名称及代码：沈阳化工(000698)
投资建议：强烈推荐-B
【内容摘要】
受国外检修和国内需求增长影响，国内丙烯酸酯价格大涨，按照目前价差，沈阳化工单月业绩在0.07元以上，而且国内自07年以来没有新建产能。此外，CPP项目已经经过发改委验收，公司原料消费税问题可能会得到解决，每10万吨原料消费减免，增厚业绩0.10元。我们调高沈阳化工评级至强烈推荐-B，目标价11元。
丙烯酸及酯价格大涨 进入4月份以来，丙烯酸及酯价格出现大涨，3月份丙烯酸价格还在11000左右，而当前丙烯酸价格已经上涨到15000以上，市场甚至已经出现18000的报价，丙烯酸丁酯价格也出现快速上涨，3月份的价格仅在16000元/吨，而当前市场的主流报价已经超过20000元/吨，高的价格已经报到21500元/吨。；
丙烯酸及酯的价格大涨的原因 一个重要的原因是供应方面的原因，由于美国陶氏装置检修、韩国LG丙烯酸装置和台湾台塑丙烯酸装置等计划检修，国际市场供应缺口仍在，国内的需求经历金融危机打击之后，在逐步回升。以主要的下游行业之一涂料行业来说，今年1－2月份国内共生产涂料126万吨，而去年同期仅为91.4万吨，同比增速37.7%。
07年之前国内产能大幅增加，08、09二年无新建产能 07年之前国内产能大幅增加，导致丙烯酸脂的盈利能力大幅下降，所以08、09两年国内没有新增产能，要到今年年底才会有中海油惠州20万吨的新增产能投放。
近期国内部分厂家也安排检修 台塑装置将如期检修，4月28日起10天，上海华谊一套6万吨/年普酸装置预计5月初更换催化剂，检修周期在15天左右，扬巴装置于5月初检修。丙烯酸及酯生产过程中遇到的主要问题是物料在系统中的聚合，目前的生产装置每过6个月需停产检修一次。
发改委的验收有利于公司解决原料的消费税问题 公司缺少原料30万吨渣油，国内没有活跃的渣油市场，公司试图通过进口来解决，但是每吨渣油要交812元/吨的消费税，原料价格缺少竞争力。如果国家能够免掉进口渣油的消费税，每给10万吨配额可以提高公司业绩1毛钱。
投资建议：根据当前的丙烯酸酯价格，即使考虑部分原料价格上涨，沈化单月业绩将超过7分钱。此外，公司每10万吨原料消费税的解决，业绩增厚1毛钱。我们调高沈阳化工评级至强烈推荐-B，目标价11元。风险因素是丙烯酸酯价差回落和消费税不能减免。
【摘要结束】
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