报告名称：一汽轿车（000800）-一季度业绩符合预期，维持2010年盈利预测
研究员：汪刘胜,范玉琢
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100429
行业/子行业：汽车
公司名称及代码：一汽轿车(000800)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司2010年一季度实现营业收入84.3亿元，同比增长66.4%，实现归属于母公司所有者净利润7.01亿元，同比增长181.9%，对应EPS为0.43元；我们维持公司2010年EPS1.41元的盈利预测，目前股价对应PE估值仅有13.1倍，相对较低，继续维持公司"强烈推荐-A"投资评级。
一季度公司业绩基本符合我们预期。一季度公司汽车销量达到6.09万辆（其中马自达品牌销量2.56万辆，奔腾品牌销量3.5万辆），实现销售收入86.3亿元，实现归属于母公司所有者净利润7.01亿元，对应EPS0.43元，基本符合我们预期。
我们维持公司2010年 EPS1.41元的盈利预测：
1）2010年各车型逐渐成熟。2009年 B50和睿翼上市完善了产品体系，2010年以来两车型已经逐渐被市场接受，月度销量水平不断提升；我们预计2010年公司汽车总销量将达到24.65万辆，同比增长30%；
2）产能利用率处于高位。公司目前马自达和奔腾品牌仍然共线生产，现有工厂产能始终处于高利用率状态；
3）费率水平有望降低。2010年公司新产品投放费用将大幅下降，而随着销量的提高，规模效应将摊薄费用支出，费率水平有望下降。
自主品牌产品线不断完善。公司拟投资中高级轿车C303项目，总投资额9.33亿元（研发费4.72亿元，新增建设投资4.33亿元，铺底流动资金0.27亿元），建设期3年，建成后产能为6万辆/年；此项目将提高公司自主品牌市场形象，产品线向高端领域延伸，继续得到完善，我们看好公司自主品牌发展。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司2010年、2011年EPS分别为1.41和1.64元，公司盈利增长趋势确定，同时可能成为一汽集团整体上市的资产整合平台，我们继续维持"强烈推荐-A"投资评级，维持目标估值区间28.2-35.3元。
风险提示：宏观经济波动导致公司产品销量低于预期；一汽集团整体上市在时间和方案选择上不确定性较大。
【摘要结束】
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