报告名称：本钢板材（000761）—盈利正常化回归，提高投资评级
研究员：张士宝,林向涛,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100428
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：本钢板材(000761)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
本钢板材公布年报和一季报，其中一季度实现EPS0.12元，三热轧生产线达产达效盈利正常化将成为公司盈利增长点，提高投资评级至"审慎推荐-B"。
2009年年报业绩符合预期：报告期实现营业收入355.97亿元，同比增长－8%，归属于母公司所有者净利润-15.4亿元，折EPS-0.49元，每股净资产4.5元，净资产收益率-10.94%。
10年1季度扭亏为盈，盈利稍超预期。报告期实现营业收入104.9亿元，同比增长24.2%，实现归属于母公司所有者净利润3.72亿元，折EPS0.12元，一季度业绩稍超预期，主要原因是报告期产品量价齐升，且集团供股份公司铁矿半年定价模式使得公司成本低于同行，奠定全年盈利基础。
2009年公司钢铁产品产销大幅增长。全年完成主要产品产量生铁917.04 万吨，同比增长23.4 %；粗钢903.82 万吨，同比增长22.14 %；热轧材811.45 万吨，同比增长21.83 %；冷轧材135.36 万吨，同比增长24.49%；发电量18.3 亿千瓦小时，同比增长1.1%。
公司2010 年生产经营规划：计划2010年生铁、粗钢产量分别为960 万吨、972 万吨，商品坯材方面特钢材56 万吨，热轧板890 万吨，冷轧板145 万吨。其中"双高"比率达到80%以上。公司2010年资本支出约37亿元，不锈钢项目和硅钢工程提上日程，有望成为公司新盈利增长点。
租赁集团的三热轧生产线2010年达产达效，公司将获得该生产线70%的利润：三热轧生产线是中国首条最宽，世界近１０年来最宽、最先进的生产线， 2009年该生产线热轧板卷产量398万吨，2010年计划热轧板卷产量422万吨，同比增加24万吨或6.03%，虽然该生产线2009年亏损，但随着2010年达产达效以及热轧板供求的改善，有望实现盈利正常化。
提高投资评级至"审慎推荐-B"投资评级：我们提高公司盈利预测，预计2010－2012年EPS分别为0.34元、0.41元和0.46元，公司当前PB仅1.3倍，股价略有低估，给予2010年18~20倍PE，目标价7.38元~8元；
风险提示：热轧板供求关系改善不如预期。
【摘要结束】
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