报告名称：潍柴重机(000880)-见证中国中速柴油机龙头的成长
研究员：刘荣,蔡宇滨
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100427
行业/子行业：机械
公司名称及代码：潍柴重机(000880)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
2009年潍柴重机实现营业收入23.37亿元，同比增长98%，归属上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长1.58倍，每股收益0.65元比我们上次报告的预测高0.05元。一季度由于季节性因素业绩环比下降，每股收益0.14元，同比增长49%。
公司的战略目标：致力于成为"中国技术领先、规模最大、系列最全、品牌效应最好的中速柴油机制造商"。
内河航运持续火爆的深层次原因：投资拉动；船舶标准化进入实质性操作阶段；地方政府投巨资升级内河航道；制造业向中西部转移创造内河航运需求。一季度预收账款增长70%，足以证明订单火爆。
加快产品结构调整，积极延伸产品链。2009年公司销量增长49%，而营业收入增长98%，正是由于大型机需求增加所致。公司一方面对现有产品进行优化组合、适时推出新产品；另一方面，全面推进大功率柴油机项目建设，拓展产品线覆盖范围。
2010年继续看好潍柴重机，见证中国中速柴油机龙头的成长。完善产品链与差异化的竞争策略；积极推动模式创新，打造新的利润增长点；未来两年高增长来自于大功率船用柴油机项目投产；潍柴集团资源将向中速机转移。
财务指标再次验证我们的预测：产品供不应求，客户现金提货，2009年末公司的应收帐款降到56万元，存货同比下降38%；经营现金流良好：公司的现金流充足，2009年公司经营活动产生的现金流同比大增3.73倍；一季度末货币资金高达11亿元。
风险因素：随着大机项目的交付投产，2010年固定资产将大幅增长，我们预测今年的毛利率因折旧增长而略有下降；钢材价格上涨目前对成本的压力不大。
维持"强烈推荐-A"的评级：我们预测潍柴重机未来两年因大机项目投产，收入大幅增加，2012年营业收入有望达到50亿元，预计2010-2012年每股收益为0.83、1.2、1.86元，未来两年净利润增长率接近50%。公司2011年的动态PE仅15倍，远低于高成长小盘股的平均估值，我们按照2010年30倍给出第一目标价25元。
【摘要结束】
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