报告名称：北京城建（600266）—一季度销售形势好，业绩保障进一步提高
研究员：贾祖国,孟群
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100427
行业/子行业：房地产
公司名称及代码：北京城建(600266)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
2010年一季度营业收入同比下降44%，但房地产预售收入同比增长461%。期末预售帐款与已结收入之和相当于2010年预测收入的138%。业绩释放能力强动力足，有多重股价催化剂。预计2010年EPS1.23元，15倍PE，目标价18.45元。
一季度EPS0.365元：2010年一季度，公司主营收入2.56亿（YOY-44%），归属母公司净利润2.7亿（YOY100%），EPS0.365元，占我们预测2010年EPS的30%。主要是因为一季度结算量少，但转让北京城建中稷公司股权获较大投资收益；预计转让五棵松公司将贡献EPS0.14元并在上半年体现；
销售形势好，业绩保障性提高：估算公司一季度销售收入20.7亿（YOY461%）；期末预售帐款高达49.5亿元，完成2010年预测收入的138%，比2009年末提高55个百分点，2010年还有价值约61亿元的可售资源，分布在北京东三环和南三四环间，位置优越；
投资看点：1、基本面—地产业务进入"后期获利阶段"，长期股权投资进入收获期；2、投资项目IPO—每股含0.46股国信证券，0.38股北科建，0.18股锦州银行，中科招商创投项目IPO在即；3、非公开增发在即，业绩释放动力足；4、业绩释放能力强，2010年可售资源及预售部分合计高达113亿元，占比2010-2011年合计预测收入高28.5%，已实现部分是2010年预测收入的138%；5、有多重股价催化剂，如国信，北科建，锦州银行上市，中科招商创投项目上市，再融资，以及北京项目超预期表现等；
投资建议：不考虑非公开增发摊薄的影响，我们预计2010年EPS1.23亿元，给予2010年15倍PE，目标价18.45元，RNAV20.9元，当前股价折价32%。我们认为公司是"可攻可守"的好品种，重申"审慎推荐-B"的投资评级，建议积极关注地产整体走势及股价催化剂的释放。
【摘要结束】
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