报告名称：广州友谊（000987）－适合中长期投资的好公司
研究员：朱卫华、杨夏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100429
行业/子行业：批发零售
公司名称及代码：广州友谊(000987)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司公布2010年一季报，实现收入9.51亿，归属母公司所有者净利润约9381万，EPS0.26元。
收入同比增长达到23％，符合预期，主要原因在于消费者信心提升，而出口复苏也使得外向型经济的广东地区消费增速回升较快，公司在一季度也较多的用促销手段拉动销售，取得了较好的效果。
净利润同比增长18％，低于收入增速，主要原因在于促销力度的增大，且由于国税总局新规定，促销产生的成本于每季度平摊，而不是像往年一样在第四季度归集，使得综合毛利率只有22.15％，同比去年一季度减少了1.61％。但从趋势来看，公司综合毛利率处于回升之中，较09年第四季度提升了1.55％。扣除费用平摊因素后，我们认为公司净利润增速在25％左右，符合预期。预计2010年综合毛利率较09年能略有回升。
费用控制依然严格。一季度营销管理费用总额达到7800万，但只比09年一季度增加了600万，增长8％，拉动营销管理费用率由去年的9.29％减少至今年的8.19％。
公司已支付世贸中心店首至四年的租金费用3.19亿元，由于提前支付，以利息抵扣租金总额，公司实际只支付了3.05亿元，节省费用0.14亿元。表明公司拥有充沛的现金流，且预付租金可以降低租金支付成本，提高闲置资金的使用效率。我们看到，在投资活动现金净流出3.12亿元的情况下，公司现金只净减少了1.48亿元，目前帐上依然有16亿现金。预计该店将于国庆节前开业。
我们预计西塔店将于亚运会前开出。2010、11年是公司收入实现跨越发展的年份，预计10－12年实现收入35.6亿、49.6亿、58.23亿，同比增长20％、39％、17％，净利润3.4、4.13、5.22亿，同比增长19％、21％、27％，EPS0.95、1.15、1.45元。今年的广州亚运会也将是公司的主题投资机会，维持"强烈推荐－A"投资评级，目标价位28.5元。
风险因素：新开店低于预期。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论