报告名称：中国石化(600028)-一季度业绩符合预期，趋势有好转！
研究员：裘孝锋
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100429
行业/子行业：石油石化
公司名称及代码：中国石化(600028)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
事件：中国石化公布一季报，公司共实现净利润157.7亿元，同比增长40%，折合每股收益0.18元，基本符合我们的预期。国内通胀的形势好于预期，公司炼油亏损的压力不大。公司10年的估值仅为13倍，维持13元的目标价和强烈推荐A的评级。
一季度业绩符合预期 中国石化公布一季度，公司共实现净利润157.7亿元，同比增长40%，折合每股收益0.18元，基本符合我们的预期。从公司分板块的业绩来看：勘探板块为86个亿，炼油14个亿，销售65个亿，化工57个亿。其中化工板块的业绩57个亿比预期的好一些，而销售板块只有65个亿，则低于预期。
国内通胀的形势好于预期 3月份CPI同比上涨2.4%，比上月回落了0.3个百分点。从各方对3月CPI评论来看，由于三月CPI低于预期，今年出现高通胀的概率较低，虽然未来几个月通胀还是趋势向上。但是国内通胀的形势好于此前的预期。4月14日国家上调成品油价格320元/吨便是一个明证。
此前我们提出今年炼油行业出现较大亏损的可能性很低，通胀形势的好转更是加强了我们的信心 从全年来看，我觉得炼油行业出现较大亏损的可能性较小：第一，成品油定价新机制在一定程度上会执行，不会在价格和时间上偏离很大；第二，我们对原油价格看的算是乐观的，高点见100，10年均价85美元/桶，但是此次调整完价格之后，预计国际原油价格在80左右炼油不会亏损了。而国内通胀形势的好转，更是这一观点有力的支撑。
一体化石油公司周期平均能给15倍市盈率 第一，国内成品油消费增长的潜力还很大，这跟钢铁、水泥等周期性行业形成鲜明的对比。第二，我们研究了EXXON MOBILE历史上的PE区间，从87年到最近4月份的平均PE在15.7倍。当前石油石化面临的发展机会和空间均比EXXON MOBILE要大，所以我们认为一体化石油公司可以给予周期平均15倍的市盈率。
投资建议：我们预期公司10、11年的业绩为0.76、0.87元，目前的股价相当于10、11年业绩的13、11倍。当前通胀形势好于预期，公司炼油亏损的压力不大，并且从国际经验来看，一体化石油企业能给周期平均15倍的市盈率，维持公司13元的目标价和强烈推荐A的评级。风险是由于原油价格和通胀导致炼油大亏。
【摘要结束】
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