报告名称：东华科技（002140）—一季报业绩不具参考意义，上调目标价
研究员：王小勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100423
行业/子行业：建筑工程
公司名称及代码：东华科技(002140)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
4月23日，公司公布10年一季报：营业收入为2.14亿元，同比增长39％；归属母公司净利润为8626万，同比增长48％；实现基本每股收益0.06元。同时，公司预告称上半年将实现归属母公司净利润同比增长30-50%。
一季度业绩占全年业绩比重较小，参考意义不大。考察公司历年来的一季度业绩，基本占全年业绩的4％左右，因此从这个意义上来说，参考意义不大。实际上，尽管如此，我们还是看到一季度业绩增速还是达到48.2％，另外，我们也从一季报中看到了公司正努力提升管理效率，三项费用率下降了3.1个百分点，其中管理费用率下降了2.3个百分点。
全年业绩有保障，维持盈利预测不变。六盘水、桐梓、大黄山三个项目，总金额在28个亿，按进度要求10年都要开车。这三个项目也将在当年确认收入进入决算，预计金额有15个亿。按照工程结算的特点，大部分利润均在项目后期体现，预计这三个项目将在10年贡献1元左右的业绩，这就确保了公司10年业绩的稳定增长。我们维持公司盈利预测不变，10年、11年业绩分别为1.57元、2.41元，分别增长68％、53％。
我们强调公司以市场需求为导向的新技术研发是核心竞争力所在，并是公司赖以高成长的基础。公司积极探索技术研发与市场营销互为促进的新模式，广泛寻求与具有良好市场前景的专利商和生产厂家开展产学研合作，甲醇制取丙烯（FMTP）技术研发及市场推广取得阶段性成果，煤制乙二醇技术取得较大进展。我们认为，下半年"煤制乙二醇"技术（单个项目20亿元左右）一旦签约，将大幅提升公司11年业绩。而FMTP技术与"煤制乙二醇"相比，投资更大，单个项目投资达到100亿元左右，即使如果煤气化不做，单是甲醇制丙烯这个工艺投资都是几十个亿。一旦FMTP技术成功签单，公司的成长性将更具想象空间。
维持"强烈推荐"投资评级。公司股价近期大幅上涨，接近我们此前的目标价63元，我们认为必须以成长的眼光看公司，上调公司目标价至75-90元
【摘要结束】
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