报告名称：信立泰（002294）—1季报业绩符合预期，上调业绩预测
研究员：李珊珊、徐列海、吴斌
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100427
行业/子行业：
公司名称及代码：信 立 泰(002294)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司公布1季报：收入、净利润同比分别增长了101%、124%，实现EPS 0.39元符合预期。我们测算头孢原料药、泰嘉同比增长约150%、70%。公司中报净利润预增100%-120%，对应EPS 0.77元-0.85元。上调2010年业绩预测至1.52元，1季度及半年报高增长仍为股价提供上涨动力，维持"强烈推荐-A"评级。
1季报高速增长符合预期。收入、净利润同比分别增长109%、124%，实现全面摊薄后EPS 0.39元，完全符合预期。1季度高速增长的主要原因是：1、新头孢无菌车间09年7月份通过GMP认证，10年1季度厂商积极备货，产销量旺盛，头孢原料药实现收入约1.3亿元，同比增长约150%，其中头孢西丁和呋辛尤为突出；2、泰嘉维持快速增长，预计1季度实现收入约1.3亿元，同比增长约70%。低毛利原料药占比提高，综合毛利率同比下降1.9个百分点。原料药销售仅3个销售人员，费用投入极低，带动营业费率、管理费率和财务费率同比分别下降了3.4个、2个和0.9个百分点。半年报预增100-120%略超预期，对应EPS 0.77元-0.85元。
超额募集资金增资山东信立泰。山东信立泰生产头孢中间体，公司单方面向其增资7千万元，控股比例由90%升至98.15%，支撑头孢原料药长远增长。
上调2010-2012年EPS至1.52元/2.18元/3.02元（原预测为1.45元/2.09元/2.88元），同比增长60%、44%、38%。维持收入增长预测，业绩预测上调主要原因是头孢原料药快速增长对各项费率的降低作用超出预期。
储备产品丰富，预计未来每年都有重量级新药上市。抗凝药比伐卢定预计2010年上市，与泰佳形成系列化优势，借助现有销售队伍将快速上量；抗感染专利药头孢呋辛钠舒巴坦钠已进入临床II期，预计2011年底获批上市；心血管支架目前正处于研发阶段，预计2012年将有产品上市。此外，公司还有2个在研1类心血管类新药以及10余项在研新药。围绕心血管及高端头孢抗生素，预计公司未来每年都有重量级新药上市。
维持"强烈推荐-A"。我们在4月21日报告中上调公司评级并给予90元目标价，尽管目前股价已到达我们前期目标价，但我们认为公司1季报及半年报高速增长的业绩表现仍将催化股价，公司存在交易性机会。我们看好公司立足高端专科用药的创新研发的产品系列化优势，维持"强烈推荐—A"评级。主要风险是新产品的获批慢于预期。
【摘要结束】
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