报告名称：博云新材(002297)-依托新材料核心技术,高速增长即将到来.
研究员：刘荣、王轶铭
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100406
行业/子行业：
公司名称及代码：博云新材(002297)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
航空刹车片新产品投入市场保持未来增速：尽管航空刹车片09年增速只有6%，但这块业务在2010-2012年将进入高速增长。主要原因是：空客A320配套的碳碳刹车片最迟2011年将产生收入。为配套第3代战机的碳碳刹车副也将投入使用。配套波音737的粉末冶金刹车片将进入国航、东航等新市场；
汽车刹车片订单超预期保证公司高速成长：受益国内汽车市场繁荣。该业务09年收入5,221万元，同比增37%，超出我们预期。出口业务订单量也超预期，Brakes USA的供货量将由2010年40集装箱增加到2013年375集装箱，销售额由0.2亿元增至1.7亿元。高毛利率环保型汽车刹车片占比提高带动整体利润率水平提升。预计汽车刹车片将在未来3年保持60-70%复合增长率；
航天复合材料和高性能模具材料也将保持增长：我国航天活动在09年出现意外下滑后将恢复增长，公司航天复合材料业务也将恢复稳定增长。公司高性能模具材料已经逐步被市场认可，正处在一个逐步增长阶段；
航空刹车副的国际合作或许是新看点：公司掌握大飞机刹车副研制的核心技术。在我国投入巨资研发大飞机的背景下，公司正积极联系国际航空制造巨头联合竞标参与大飞机项目。如果成立合资公司，公司不仅可以加快在国内航空市场的进口替代步伐，还将为公司产品获得国际适航认证奠定更好基础；
维持"审慎推荐-A" 投资评级：在我国经济结构调整大背景下，公司业务符合国家大力扶持新材料产业的战略，及航空、汽车国际产业转移趋势。环保刹车片已经获得国际认可，刚刚开始高速增长期。此外，公司与国际航空制造巨头合作项目也十分值得期待。像公司这样掌握核心技术，在高速成长期的中小板公司应该给予更高估值水平，预计10、11、12年EPS为0.38、0.62、0.93元，6个月目标区间为40-44元，维持"审慎推荐-A" 投资评级。
【摘要结束】
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