八一钢铁（600581）—新疆区域钢铁王者，一季度业绩将超市场预期

报告名称：八一钢铁（600581）—新疆区域钢铁王者，一季度业绩将超市场预期
研究员：张士宝,林向涛,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100406

行业/子行业：
公司名称及代码：八一钢铁(600581)
投资建议：强烈推荐-B

【内容摘要】

八一钢铁2009年业绩0.14元符合预期，同时公司在年报中披露，将择机收购关联方资产；公司作为新疆地区最大的钢铁企业（疆内市场占有率70%），将尽享新疆大开发带来的需求增长，业绩弹性高，重申"强烈推荐—B"的评级。

2010年产销超预期可能性较大，1季度业绩超预期可能性较大。结合中钢协统计旬报，预计八一钢铁2010年一季度销售钢材约145万吨，其中1－3月份分别为48、30和约66万吨，预计2010年一季度公司业绩约0.15元左右（高于市场0.10元以下的普遍预期）。据八一钢铁一季度产销情况及新疆市场供求状况，我们预计八一钢铁2010年钢材产销量有望达到650～700万吨，比公司在2009年年报披露的578万吨高出72～122万吨（或超幅12%～21%）。

八一钢铁与八一钢铁集团铁水关联交易价格提高90元/吨，在铁矿石预期涨80%～90%情况下，低成本比较优势明显。原材料成本方面，公司2009年集团供股份公司铁水价格约1940元/吨，今年已上调至2030元/吨，上调幅度为4.64%；另公司焦炭50%自给，其余约有40万吨购自山西。

资产注入存在可能，但实质由宝钢集团主导，八钢自主性不大。公司在2009年年报中披露将择机收购关联方资产，我们预计收购集团的高炉等设备可能性较大，集团内的铁矿山、焦煤厂等短时间内单独注入可能性不大；另八钢集团拟在新疆阿克苏地区建设产能达300万吨的钢铁基地，预计在2015年前形成产能，从同业竞争的角度上看，在该基地建设完成后将注入八一钢铁，届时八一钢铁将跨入千万吨钢铁俱乐部。

据八一钢铁2009年年报披露，2010年八一生产经营计划：产钢620万吨、产材578万吨，同比分别增长80万吨（或15%）、70万吨（或14%）。2009年八一钢铁粗钢、钢材产量分别为540、508万吨，同比分别增长11.65%、11.51%，实现EPS 0.144元。2009年，八一钢铁达到年产700万吨钢的生产规模，钢材产品在新疆市场占有率约为70%。

投资建议：我们预计八一钢铁2010－2012年EPS分别为0.87、1.04和1.12元，给予2010年20倍市盈率，目标价17.4元，若资产注入启动且铁矿、煤矿同时注入，股价有望超越20元。维持强烈推荐－B的投资评级。

风险因素：疆内需求不能有效启动；成本涨幅过大。

【摘要结束】