报告名称：圣农发展（002299）—肉鸡翘楚之路日渐明晰
研究员：朱卫华、黄珺、董广阳
报告类型：公司研究*调研报告
报告日期：20100420
行业/子行业：
公司名称及代码：圣农发展(002299)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
圣农发展于2010年4月16日召开股东大会及投资者见面会，上市后公司受到各方关注，公司一体化产业链的核心竞争力得到资本市场乃至同行对高度认可。公司未来战略规划明确，目前肉鸡行业低迷，不考虑鸡肉价格上涨因素，仅靠规模扩张未来4年复合增长率有望达到30%以上，维持审慎推荐A的评级。
09年低谷扩张，募投达产、财务费用率、单位折旧成本的下降，2010年增长有望超过50%。每次行业低谷均是公司发展的大好时机，09年全球金融危机，鸡肉价格也受下游餐饮及终端消费的影响下跌，国内玉米价格上涨，肉鸡养殖及屠宰行业均处于亏损或微利状态，今年1月募投达产，肉鸡屠宰数量达到9600亿羽，同比增长40%；此外，募投资金到位后提早归还银行贷款，产能利用率达到极致，财务费用率和单位折旧成本均大幅下降，预计可提高肉鸡单羽净利0.3-0.4元至3.2-3.3元/羽，全年业绩增长有望超过50%。
战略规划明确，专注一体化肉鸡产业，未来三年有望原地再造一个圣农，远期规划为深加工和外延式兼并。由于光泽良好的地理环境，预计公司以每年3000万羽屠宰量的速度扩张，到2013年未来三年内达2亿羽都可以在当地完成。未来的发展仍离不开肉鸡这一产业链，集团正在积极培育圣农食品的熟食深加工业务，目前规模虽小但已上正轨开始盈利，除了往下游延伸，公司还考虑待自身规模壮大后走兼并收购的道路。若人力、财力及管理到位，未来10年的复合增长率也有望维持在30%。
维持未来三年EPS0.75、1.01、1.24元的预测及审慎推荐A的评级。预计公司肉鸡的单位净利将从09年的2.96元/羽逐步恢复，未来三年单位净利分别为3.22、3.45、3.19元/羽，4年净利润复合增长率超过30%。公司为国内最大的自养自宰一体化企业，鸡肉高质高价，客户高端高量，其地域、模式、人才各方面优势在短期内难以复制，且管理层战略思路清晰，执行得力，长期增长可期，长期看好。
【摘要结束】
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