报告名称：洋河股份（002304）-业绩高增彰显价值，收购双沟锦上添花
研究员：朱卫华,董广阳,黄珺
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100420
行业/子行业：
公司名称及代码：洋河股份(002304)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
洋河股份1季报业绩翻番，收购双沟锦上添花；公司产品结构提升和全国化战略顺利推进，未来若能在把握好质量基础上，与双沟实现整合共赢，则在中高档酒市场仍大有可为。我们上调10-11年业绩为4.65元、6.50元（含双沟贡献0.15元，0.34元），目标区间140～162.5元，维持"审慎推荐-A"评级。
公司业绩持续大幅增长。今年1季度实现销售收入、营业利润、净利润分别为19.3、9.6、7.2亿元，分别同比增长75.4%、97.2%、98.7%,实现EPS1.60元。收入快速增长显示蓝色经典等中高档产品的全国化战略奏效，以及上年末公司部分产品价格调整；利润增速快于收入，一是中高档价格提升、二是期间费用率相比09年上半年下降了3个百分点。公司公告，预计上半年净利润将同比增长50～70%，即EPS1.96～2.22元。
公司公告以超募资金5.36亿元收购双沟酒业40.6%的国有股权，实现了强强联合，预计今年将增厚EPS接近0.15元。这部分股权是维维股份以3.98亿元退回给宿迁政府的，宿迁政府本着整合当地酒业的思路促成洋河、双沟的合并。目前双沟酒业发展速度也非常快，双沟珍宝坊的定价与蓝色经典相当，在自由勾调方面有独特诉求。双沟管理层和员工持有双沟股权，洋河若能向其定向增发实现共同持股上市公司，则两家公司将真正合为一体，值得期待。
我们上调公司三年EPS分别为4.65、6.50、8.10元（其中双沟贡献0.15元，0.34元，0.45元），以今年30倍PE、明年25倍PE定位，目标区间140～162.5元。我们在《食品饮料业2010年2月月报-布局一季报行情》、《食品饮料业2010年2季度策略报告-阳型企业阴型战术 阴型企业阳型战略》屡次提到公司的一季报机会。
风险因素：外购基酒引致品质一致性的风险，收购双沟也解决不了基酒外购问题。目前未发现消费者对酒质方面的投诉，故可继续投资股票。
【摘要结束】
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