报告名称：葛洲坝（600068）—整体盈利能力保持持续稳定增长，把握长期投资价值
研究员：王小勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100412
行业/子行业：建筑工程
公司名称及代码：葛洲坝(600068)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
4月10日，公司公布年报：09年营业收入为266亿元，同比增长37.34％；实现归属母公司净利润13.23亿元，同比增长63.2％；全面摊薄每股收益0.62元（以09年底21.48亿股本计算，而以2010年1月23.25亿股计算为0.57元），并在3月22日预先公布了10送5派1的分红预案。
三项费用率下降弥补了毛利率下降所带来的业绩波动，促使09年公司业绩保持高增长。09年公司综合毛利率为15.01％，比08年下降了0.64个百分点，而与此同时，公司加强内部管理，进一步提升了管理效率，弥补了毛利率下降所带来的业绩波动。09年三项费用率为8.33％，与08年相比下降了0.95个百分点，其中管理费用率下降了0.29个百分点，财务费用率下降了0.55个百分点。
大建安格局形成，"一体化"经营更趋完善：到目前位置，公司开拓了以水利水电工程为优势行业，涉及公路、铁路、桥梁、码头、港口、机场、核电、火电、风电、市政、环保、工业及民用建筑等市场领域，非水电市场开拓能力显著提高，并构筑了上下游一体化的产业格局。各业务协同效应明显，具备提供综合的"一站式"解决方案的能力，有效降低了产业扩张风险。
巨额在手合同确保公司整体盈利保持稳定增长。09年公司实现合同签约421.32 亿元，在手合同达到1000亿元以上，并且公司预计10年新签合同500亿元。
巨额的金融资产进一步确保业绩稳定增长。公司投资受益达到4.16亿元，其中3.7亿元为处置可出售金融资产。09年净利润增速达到70.4%，如果扣除投资收益，增速仅为31.3％。公司除拥有包括长江证券、长江电力、绍能股份、交通银行、华泰证券五家上市公司近20个亿市值（以4月10日收盘价计算）的金融股权，还包括5.83亿元账面价值的非上市公司的长期股权投资。
预估每股收益10年0.79元、11年1.11元，同比分别增长39%和40%；
维持"强烈推荐"投资评级：目标价20元，对应10年EPS、25倍PE。我们之前的报告《葛洲坝（600068）—面临前所未有发展良机，把握投资价值》预计未来有多次增发的需要，将提升公司业绩动力。
风险提示：业绩低于预测的风险；市场风险。
【摘要结束】
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