报告名称：博瑞传播（600880）—1季度主业表现强劲，实现漂亮开局
研究员：赵宇杰
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100412
行业/子行业：传媒
公司名称及代码：博瑞传播(600880)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
一、公司1季度业绩符合我们和市场预期，可以用"漂亮开局"来形容。公司收入和营业利润分别为2.6亿和0.98亿，同比大幅增长36%和47%，毛利率同比增加4.6个百分点达到55%；特别需要指出的是公司去年同期公允价值变动和投资收益合计贡献了7百万，而今年这两块合计为负的60万，表现出公司主业增长非常强劲。归属母公司净利润0.71亿，同比增长24%，增速慢于收入和营业利润增速，主要原因是公司去年同期印刷业务取得西部大开发享受15%的税收优惠，今年尚在办理过程中。实现每股盈利0.19元。
公司1季度主业表现非常强劲。商报1季度广告表现异常火爆，总版数4,063版，同比增长46%，不仅淡季不淡，即使与去年最好的3、4季度（分别为4,108版和4,180版）相比也毫不逊色，我们预计公司代理商报的广告和印刷业务同比增幅都在30%以上。另外就是公司的"明星业务"网游，与去年同期相比属于新增业务，由于其极高的盈利能力，使公司毛利率有明显提升。
二、我们预计公司后面三季度将继续保持快速增长态势。1、我们认为商报的强劲势头还将持续，这将对公司代理商报广告、印刷业务形成直接利好，同时公司还将积极把商报发行量覆盖到成都周边二、三线城市；2、公司在户外广告领域明确表示今年将加大拓展力度，实现方式是内外并举，期望全年收入突破1亿，在跨区域拓展方面有望选择高速公路作为突破口；3、梦工厂下半年7、8月份将分别推出《圣斗士2》和《侠义世界》2款MMO网游产品，期望在线用户数达到5万和10万；4、公司在新媒体并购方面仍在积极寻找合适的项目。
三、维持 "强烈推荐-A"投资评级和40元目标价。维持公司近三年EPS分别为0.96元、1.13元、1.33元。另外我们认为公司今明两年业绩超预期概率极大：一方面是我们对公司网游业务预测较谨慎，乐观情况下公司11年业绩有望达到1.45元，对应11年PE仅为20倍左右，同时还未考虑公司潜在的新网游项目并购；另一方面"创意成都"项目明年将进入销售和租赁环节，出于谨慎考虑，在我们模型里也没进行预测。
我们认为公司是既具成长性又有想象空间，而且风险可控的优秀投资标的，维持"强烈推荐-A"投资评级和40元目标价。当前股价对应公司10年PE 31倍，建议投资者积极买入。
【摘要结束】
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