报告名称：贵州茅台（600519）－见面会未达预期，情绪泄始成真底
研究员：朱卫华,董广阳,黄珺
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100430
行业/子行业：食品饮料
公司名称及代码：贵州茅台(600519)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
4月29日茅台公司在上海召开投资者见面会，由于未能解读出大家最为关注的消费税金率、管理费用率上升的细节，会议没有达到预期，对今日股价涨跌我们不抱期望，但公司估值很低，相信如果后续能给出更好承诺，股价于5、6月份定能见底回升，当下就是较好的买入时点。
茅台公司上海投资者见面会出席领导阵容庞大，说明公司对资本市场是关注与重视的。此次出席会议的有贵州国资委刘主任、集团董事长季克良、股份董事长袁仁国、副总经理谭绍利、财务总监谭定华、董秘樊宁屏等，这还是这么多年，公司首次召开如此大型的投资者见面会。公司领导过往每年的年终总结中，把股票市值的上升也作为一份功绩来列举，近期因为茅台年报季报业绩未达市场预期、股价出现持续调整，从公司领导角度，也是需要出来讲话、维系市场信心。
袁总发言介绍茅台总体发展情况，更多的是表达会勤勉尽责的做好经营，对业绩目标的表述则相对保守。集团发展规划：产量每年新增2000吨，2015年达到3万吨、2020年4万吨；十一五末收入130亿元、十二五末收入260亿元、十三五末收入500亿元。今年的发展目标，袁总没有突破年报中的数字即计划确保销售收入等主要经济指标实现8%力争13%以上的增长，这些数字我们认为是公司上报国资委的任务目标，在2007年之前的年度预测数字远远小于最后实际增长，有些人把它理解为公司就只能做这么多增长了是不对的，当然在这个场合，公司如能承诺争取做到20%的业绩增长就更好了。
袁总对年报、季报业绩低于市场预期的解读：大家对茅台的利润预测过高了，也是在鞭策我们，我们理解，但连续11年高速发展很不容易，去过茅台镇的朋友知道我们那里的环境是很坚苦的。原因1、他把历史收入、利润报了一遍，称现在的基数很大了。2、税收增加太快是个主要原因，这也是为国家做贡献，应该的。我们会勤勉尽责的工作，只要大家坚定信心，茅台股票一定会稳中有升。公司重视投资者关系，2009年接待了几百人次的调研，袁总检讨自己在接待方面做的不够，未来会更多出来沟通。
【摘要结束】
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