报告名称：博汇纸业(600966)-纸价上升及产能增长带动10年增长
研究员：王旭东,濮冬燕
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100428
行业/子行业：造纸印刷
公司名称及代码：博汇纸业(600966)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
受益纸价上涨及产能扩张，预计公司10年业绩同比增长50%以上，目前股价对应10年PE、PB分别为17.2倍、1.7倍，维持 "中性-A"投资评级。
09年业绩有所下降，符合预期。公司09年实现销售收入31.22亿元，营业利润2.86亿元，归属母公司净利润1.99亿元，同比分别增长-5.7%、-17.5%、-21.4%。每股收益为0.4元。
公司已预告10年业绩同比增长50%以上。业绩增长的主要原因是：（1）纸价走高带高09、10年毛利率由低走高并维持高景气。（2）公司10年投产35万吨白卡纸项目。
35万吨白卡纸项目10年2月投产带来利润增长。该项目为待实施可分离债券项目， 10年2月已试车成功。达产后，原23万吨白卡将改向社会卡。目前白卡纸吨纸毛利在7550元/吨，处于高盈利水平，公司10年产能将上100万吨，可带来10年、11年的利润增长。
拟上75万吨高档包装纸为长期增长点。该项目配合9.8万吨（杨木）化机浆，建设期24个月，为公司的长期增长点。
预估每股收益10年0.61元、11年0.70元。同比分别增长62%和15%；
维持"审慎推荐-A"投资评级：公司受益白卡纸产能增长、浆产能提高及纸价上涨，我们看好公司10年、11年的利润增长。目前股价10.51元，对应10PE、11PE分别为17.2倍、14.9倍，10PB为1.7倍，维持 "审慎推荐-A"投资评级。
【摘要结束】
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