招商证券*公司研究*中国平安（601318）- 强者恒强，大金融战略初露锋芒(强烈推荐－A)*601318**罗毅,洪锦屏

报告名称：中国平安（601318）- 强者恒强，大金融战略初露锋芒
研究员：罗毅,洪锦屏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100430

行业/子行业：保险
公司名称及代码：中国平安(601318)
投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

 业绩基本符合预期。中国平安2010年一季度实现营业收入521.48亿元，同比增长47.84%，归属母公司净利润45.51亿元，每股收益0.62元，同比大幅增长93.75%。与我们此前4月13日发布的《第二次踏入同一条河流的机会》中预测的基本一致，值得注意的是，为了使业绩增长更加平稳，公司管理层明显加大了管理费用的提取力度，以适应业务发展。

 寿险保费收入高速增长，保费质量大幅提高。一季度公司寿险业务规模保费达523.45亿元，同比增长30.4%，其中盈利能力较高的个人寿险业务实现规模保费收入400.22亿元，同比增长43%，占比自74%提升到76.46%，业务结构持续优化。同时一季度保费确认率从09年的83.43%大幅提高到91.87%，一方面由于一季度平安放缓了万能险的销售，另一方面受益于新单的高速增长万能险占比被大幅稀释，寿险业务"质、量"齐飞。

 财险驶入快车道，大放异彩。受益于一季度国内汽车热销，财险业务实现保费收入153.07亿元，同比大幅增长71%，市场份额提高到14.8%，稳占市场第二把交椅。

 投行收入行业第一。一季度平安证券完成11家IPO和2家再融资主承销发行，主承销收入5.18亿元，占行业13.6%，承销家数和金额双双夺冠，证券业务一举成为平安业绩高速增长的第三大法宝。

 银行业务稳健发展。银行业务总资产达2360.22亿元，较年初增长7%，存、贷款余额较年初增幅分别为12.7%和6.3%，不良贷款率为0.43%，资产质量保持行业领先水平。

 弱市中超凡的投资能力表露无遗。一季度公司实现投资收益61.98亿元，同比增长43.37%，公允价值亏损1.82亿元，尽管一季度沪深300指数下跌6.4%，中长期国债持续维持低位运行，公司可供出售金融资产仍实现浮盈10.38亿元，与国寿的浮亏形成鲜明的对比。尽管预期今年投资收益率超过去年的可能性不大，谨慎的投资策略和超凡的投资能力给予了公司今年投资收益率根本保障。

 强者恒强，大金融战略初露锋芒。我们预测平安2010年和2011年每股收益将分别达到2.47元和2.86元，维持强烈推荐-A的评级。


【摘要结束】