招商证券*公司研究*中国太保（601601）-业绩符合预期，调结构仍需努力(审慎推荐－B)*601601**罗毅,洪锦屏

报告名称：中国太保（601601）-业绩符合预期，调结构仍需努力
研究员：罗毅,洪锦屏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100430

行业/子行业：保险
公司名称及代码：中国太保(601601)
投资建议：审慎推荐-B

【内容摘要】

 业绩符合市场预期。新口径下，中国太保2010年一季度实现营业收入403.97亿元，同比增长55%，归属母公司净利润28.13亿元，每股收益0.33元，同比大幅增长153.8%，单季度净资产收益率3.64%。

 银保重新上路，拉动保费收入高速增长。由于09年受制于业务结构调整，公司寿险保费收入增速放缓，寿险市场第三位置不保，10年一季度公司不得不重新大力推动银保销售，从而拉动保费收入实现高速增长，一季报公司保费业务收入423.57亿元，同比增长58.21%。同期个险销售增速明显放缓，业务结构质量有所下滑。

 汽车热销撬动财险收入高速增长。受益于汽车热销，一季度公司财险保费收入139亿元，同比增长49.97%，在投资不景气下，财险承保盈利的高速增长或能给予公司业绩一定程度的保障。

 投资有所浮亏，未来视股市而定。一季度沪深300指数下跌6.4%，公司并未因此而明显减仓，可供出售金融资产仅从1184.75亿元减持至1163.89亿元，交易性金融资产从3.33亿元增持到6.21亿元。公司季末实现总投资收益53.29亿元，主要来源于去年基金分红，而由于没有及时减持可供出售金融资产，导致季末遭受12.97亿元的浮亏。考虑到股市未来不确定性高，债券收益率持续走低，而且公司权益投资占比仍相对较高，同时缺乏深厚的浮盈累积，今年投资收益率面临一定挑战。

 上调"审慎推荐-B"投资评级：尽管太保一季度保费高速增长，但主要由利润率较低的银保拉动，个险增长放缓，受制于竞争压力，公司结构调整或将放缓。但新准则使保险股消费属性凸显，且中长期没有政策风险，公司整体业绩有望逐步提升。预计2010年和2011年每股收益1.08元和1.27元，上调 "审慎推荐-B"投资评级。


【摘要结束】