报告名称：香港金融衍生品周报 20100426-20100502
研究员：陈文质,何钟
报告类型：港股研究*衍生品
报告日期：20100504
行业/子行业：
公司名称及代码：
投资建议：无评级
【内容摘要】
市场综述：上周环球市场普遍下挫，跌幅较大，恒生指数和国企指数表现尚佳，恒指微跌0.64%，国企指数微涨0.11%，分别报收于21108和12181点；A股表现较较差，沪深300大跌3.84%至3067点；标普500和道指分别下挫2.51%和1.75%，报收于1186和11008点；欧元区市场表现较弱。
期权：虽然希腊获得超预期的1100亿欧元的救助，但前期欧元区的严峻形势仍然严重削弱了市场信心，而导致恐慌指数VIX一度高启。我们认为市场对风险的预期判断仍处于高位，对风险溢价的补偿要求也在逐步提高，香港市场的引伸波幅有望走出一波小反弹，建议做多波幅。上周恒指、国指和标普500指数的3月期引伸波幅分别上升了0.93、0.22和2.9个百分点，而三者实际波幅分别为20.52%、25.77%和12.03%，而恒指场外3月期期权的引伸波幅小幅上升到22%，从近两周香港市场引伸波幅走势看，有探底回升趋势。结合市场和个股走势，考虑到引伸波幅的状况，我们建议可适度买入认沽证。
期货：恒指期货5月合约本周一报收于20573点，低水238点；6月合约报收于20554点，低水257点。恒指期货未平仓合约共77229手，主要集中在5月，有71206手。恒指和国指期货近月合约均大幅低水，我们认为主要还是市场气氛偏空，对后市看淡。
权证及牛熊证：在市场保持淡市的情况下，上周权证和牛熊证的交投仍然较为平淡，日均成交金额分别为77亿和36亿港元，大市占比分别为12.52%和5.85%，分别较前周下降了1.19和1.11个百分点。市场风险溢价的上升，使得权证和牛熊证的交投趋淡，投资者开始趋于保守，不太愿意过多下注杠杆产品，特别是牛熊证。从成交分布来看，上周恒指认沽证交易活跃，其次为恒指认购和中人寿认购，三者分别录得21%、16%和10%的成交份额；牛熊证的成交则集中在恒指熊证和牛证，两者占所有牛熊证交易额分别为55%和41%，集中度进一步提高。
下周展望：国内货币政策进一步紧缩，对地产的调控也趋于严厉，各项调控政策的效果有望在短期内显现，届时市场可能出现一轮新的投资机会。另外，美国虽仍保持现有利率不变，但市场对于超宽松货币政策的退出预期已经逐步加强。希腊虽获1,100亿欧元的巨额救助使得燃眉之急得以暂缓，但整个欧元区的系统性风险仍存在爆发的高危性，我们认为香港市场短期的走势仍不容乐观，建议可买入沽轮以对冲市场下跌风险。
【摘要结束】
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