报告名称：国电电力（600795）－注入优质资产，增厚业绩明显
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：公司研究*深度报告
报告日期：20100510
行业/子行业：电力
公司名称及代码：国电电力(600795)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
4月底，发审委有条件通过公司定向增发收购江苏电厂80%股权的申请，发行工作进入实质性阶段。江苏公司是国电集团较为优质的资产，电厂经济技术指标领先，发电利用小时高，该部分资产的注入将改善公司电源点布局，提高盈利能力和核心竞争力，增厚公司业绩，我们维持"强烈推荐"投资评级，目标价5.00元。
定向增发有条件通过，集团控制力进一步加强。4 月29 日，证监会发审委审核了公司非公开发行A 股股票收购集团江苏电厂80%股权的申请，根据会议审核结果，本次申请获得有条件审核通过，发行工作进展较为顺利，收购将进入实质性阶段。按照发行预案，增发后大股东对公司的持股比例将由53.6%上升到59.0%，对公司的控制力进一步加强，管理关系更加顺畅。
地域优势明显，经济指标优越。江苏公司现有装机规模458万千瓦，由于拥有大容量、高参数的机组，电厂技术指标领先，发电成本较低，竞争力强。另外，江苏公司地处经济发达地区，电力需求旺盛，享有较高的发电利用小时，2009年为5905小时，远高于全国火电和江苏地区平均水平。
打造优质平台，增厚业绩保发展。我们预计江苏公司2010～2012年可实现利润总额14.8亿元、16.3亿元和16.4亿元，归属公司的净利润为5.2亿元、6.0亿元和6.1亿元，以增发后预计总股本123.3亿股计算，江苏公司将为公司贡献每股收益0.04元、0.05元和0.05元。江苏资产的注入，将完善公司电源点布局，提高盈利能力和核心竞争力，增厚公司业绩。
公司规模大幅提升，资产结构进一步优化。2009年底公司装机规模1631万千瓦，江苏公司的注入将使公司突破2000万千瓦，增长近三成。不仅如此，江苏公司后续项目储备仍然非常丰富，远期规划达到1258万千瓦，且均为技术指标领先的大机组，公司资产结构显著改善。
维持"强烈推荐－A"的评级。按照10送10之后的股本，预计国电电力2010～2012年每股收益为0.23、0.28、0.38元，未来5年里，公司众多的优质资产将陆续投产，并考虑集团注入资产的预期，公司成长性非常明确，我们维持强烈推荐评级，目标价设定为5.00元。
【摘要结束】
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